全球糖供应激增压低价格，美元走强加剧压力

市场动态：货币与商品逆风

糖期货市场正经历显著下跌，多个因素共同施压价格下行。纽约全球糖合约(SBH26)下跌0.05点(0.33%)，而伦敦ICE白糖(SWH26)则下跌1.20点(0.28%)。主要原因仍然是美元走强，根据美元指数(DXY00)，美元已达到四周以来的最高水平，给包括糖在内的商品市场带来逆风。

然而，市场稳定器正在发挥作用。花旗集团预测，通过BCOM和标普GSCI的商品指数再平衡，未来一周将向糖期货合约注入约12亿美元，为应对更大幅度的下跌提供一定缓冲。

区域生产动态：过剩与转变的故事

印度的产量激增

印度已成为重要的供应驱动力，根本改变了全球糖市场格局。印度糖厂协会(ISMA)报告，2025年10月至12月的糖产量同比激增25%，达到11.90百万吨（MMT），而去年同期为9.54百万吨。ISMA随后将2025/26全季的产量预测上调至31百万吨，年增长18.8%。

这一产量扩张促使政策调整。印度食品部已授权糖厂在2025/26季出口1.5百万吨，政府也表示愿意增加出口以应对国内剩余。将乙醇用糖从5百万吨减少到3.4百万吨，进一步释放出口能力，使印度成为市场的重要参与者。

巴西的纪录增长

尽管早期供应担忧，巴西的产量仍在持续上升。Conab在11月4日将2025/26年度的估算上调至45百万吨，而Unica报告，截至11月，中心-南部地区已生产39.904百万吨，同比增长1.1%。2025/26年度糖料的糖加工分配比例升至51.12%，高于之前的48.34%。然而，Safras & Mercado预测2026/27季的产量将下降至41.8百万吨(下降3.91%)，出口也同比下降11%，至30百万吨，反映市场对未来紧张局势的担忧。

泰国的支撑作用

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，预计2025/26年的产量将增长5%，达到10.5百万吨，为全球市场增加供应压力。

全球糖市展望：供过于求情景

国际预测一致指向过剩。国际糖组织(ISO)在11月17日预测，2025-26年全球糖市将出现1625万吨的过剩，摆脱2024-25年的2916万吨赤字。全球产量预计同比增长3.2%，达到181.8百万吨。

美国农业部12月16日的报告描绘了更为乐观的供应前景，预测全球糖产量创纪录的189.318百万吨(同比增长4.6%)，而消费预计仅增长1.4%，至177.921百万吨。尽管产量增加，全球期末库存将下降2.9%，至41.188百万吨。

糖交易商Czarnikow将2025/26年的全球过剩预测从9月的7.5百万吨上调至8.7百万吨，显著上调反映出空头压力的加剧。

区域差异：对巴基斯坦及新兴市场糖价的影响

全球供过于求的动态对新兴市场产生连锁反应。随着主要生产国扩大出口和全球库存积累，依赖进口糖的地区——包括巴基斯坦——面临日益加剧的价格压力。全球产量创纪录、印度积极出口政策以及美元强势逆风共同营造出一个对糖进口国来说充满挑战的稳定价格环境。

价格影响与市场方向

全球供应激增、出口配额加快以及货币逆风的共同作用，预示糖价将持续承压。虽然指数再平衡的购买提供短期缓解，但根本的供应过剩仍构成结构性阻力，限制市场短期复苏。交易者关注巴西政策动向和季风对后续季节的影响，但2025/26周期似乎已牢牢锁定在供过于求的格局中。