通往长期宽松的道路：为什么有人讨论2025年美联储降息

华盛顿——到2025年3月，财政部由一位具有影响力的顾问领导的官方立场在货币政策辩论中变得更加重要。关于继续降低联邦储备系统（Fed）利率的建议，正值经济信号复杂之际，促使中央银行谨慎考虑银行黄金储备及其他金融部门运营支出的成本。

2025年前半年的经济格局表现出不确定性：通胀率缓慢接近目标水平，但同时就业和产出出现放缓迹象。这种情形下，放宽货币政策似乎是合理的步骤，尽管存在一些警示。

建议背景：为何央行讨论放宽

财政部高级顾问Lavorgna在Walter Bloomberg的报道中表达的立场，显示政策制定者普遍认为需要调整利率。然而，这一共识并非绝对——关于放宽货币政策的问题，仍存在激烈争论。

事实是，实际经济数据充满变数。制造业ISM指数已跌破扩张门槛，并持续数月徘徊于此。这一信号让专家们推测，经济放缓可能比之前预期的更为严重。

与此同时，发达经济体的多数央行已做出选择——进入放宽政策模式。欧洲央行、英国央行等已采取更为温和的立场。这为联储系统营造了敏感的环境，因为延迟放宽可能导致货币汇率和资本流动出现偏差。

此外，银行黄金价格及其他央行储备资产在讨论放宽的背景下变得尤为重要。降低利率会影响央行资产的收益率，包括黄金——传统上被视为稳定的保障。这一细节常被忽视，但对理解为何央行采取谨慎态度至关重要。

数据观察：总体通胀，但有细节

2025年1-2月的通胀指标发出矛盾信号。核心PCE通胀率接近联储2%的目标区间，但总体通胀率因能源价格波动略高。

主要宏观经济指标动态表：

这些数据支持财政部顾问的立场：通胀受控，但增长放缓。在此背景下，降息被视为预防性措施，以避免经济衰退。

影响机制：从利率到资产再到反作用

当联储降低利率时，这不仅仅是数字上的调整。降息通过多个渠道影响经济：

银行信贷渠道。 利率下降使借贷成本降低，企业和家庭更倾向于借款。然而，近年来这一渠道的作用减弱，因为银行收紧信贷标准。

资产价格渠道。 降息提升股票和房地产的吸引力，因为折现率降低，未来现金流的估值上升。这种反应在宣布降息后几天内常见于股市。

汇率渠道。 美国利率下降促使外国投资者转向其他资产，导致美元走软。这使美国出口变得更便宜，增强出口竞争力。

预期影响。 央行关于放宽的沟通会影响公众对未来通胀、就业和增长的预期。如果市场相信政策会温和，行为也会相应调整。

但目前，银行信贷渠道表现最差——原因在于银行黄金储备及其他储备要求的成本上升，这源于2008年后监管变化。银行被要求持有更多资本，限制了其在低利率环境下的信贷扩张能力。

历史教训：1995-1996年与2019年

理解当前局势，需回顾以往的货币宽松经验。

1995-1996年，联储通过将利率下调300个基点，成功避免了经济放缓，当时通胀仍然温和，失业率低。这一操作被视为成功——避免了衰退，经济持续增长。

2019年，尽管通胀低迷、失业率低，联储仍将利率下调75个基点，旨在防范贸易紧张和全球放缓带来的潜在衰退。虽然事后有人批评此举过度（尤其考虑到随后疫情爆发），但显示出央行的预防性行动意愿。

类似的，当前情形也具有相似特征。央行在警示潜在衰退，而非应对已开始的衰退。这应成为放宽讨论的依据。

风险与警示：怀疑论者的担忧

并非所有经济学家都支持财政部顾问的放宽建议。他们提出若干理由：

通胀失控风险。 过于激进的降息可能扰乱通胀预期，目前这些预期仍较为锚定。

金融稳定问题。 过低的利率可能引发资产泡沫，尤其是在高风险市场。

全球影响。 联储放宽会削弱美元，可能对其他国家的美元债务造成压力。

结构性变化的不确定性。 一些经济学家认为，增长放缓可能是结构性而非周期性的，货币宽松未必能解决根本问题。

这些担忧应在决策中充分考虑。

金融市场等待信号

投资者和交易员密切关注央行放宽的反应。美国债券收益率曲线目前不确定——短期利率下降明显，长期利率相对稳定。

若宣布降息，预期将出现：

• )短端收益率将更显著地下行(
• 转向对利率敏感的股票板块（如科技、消费品）
• 美元兑欧元和英镑贬值
• 信贷利差收窄，即企业借贷成本降低

结论：在细如发丝的平衡中前行

财政部顾问关于联储放宽的建议，反映了在支持经济增长与防止金融不稳定之间的复杂权衡。央行不仅要考虑明显的指标（如通胀和失业），还要关注隐藏的成本，包括银行黄金和储备资产的价值，这些都影响金融体系的韧性。

2025年，联储将面临极为艰难的抉择。它必须在应对放缓信号和维护抗通胀的坚决立场之间权衡。其决策不仅影响美国经济，也将对全球金融市场产生深远影响。

常见问题

问1：Lavorgna是谁？他的观点为何重要？
Lavorgna是美国财政部的高级经济顾问。他的立场代表了官方的经济数据和政策倾向，因此，他关于放宽利率的表态被视为美国政府的官方信号。

问2：降息能保证经济增长吗？
不能。降息创造有利于增长的条件，但不能保证增长。如果放缓是结构性的而非周期性的，降息的效果可能有限。

问3：降息对银行黄金价格有何影响？
较低的利率可能增加黄金作为抗通胀工具的需求，但同时也会降低持有黄金的银行的利息支出。

问4：放宽政策会持续多久？
取决于经济状况。如果通胀保持受控，失业率稳定下降，放宽可能持续几个季度。

问5：哪些市场对降息最敏感？
科技股、房地产市场以及新兴市场对利率变化最为敏感。