1月10日星期六：关于232关税的决定将给贵金属带来波动，特别是今天的铂金价格

本周末标志着贵金属市场的关键时刻。白宫将宣布其关于战略矿产关税第232条调查的决定，结果将引发截然不同的市场动态。花旗分析团队估计，隐含关税率反映出相当大的不确定性：根据1月7日的EFP价格，铂金约为12.5%，钯金为7%，白银为5.5%。

根据征收或豁免关税的影响场景

如果不实施关税，从美国境内向其他地区的金属流动将加快，缓解目前市场的极端紧张局势。这一退出将为伦敦带来缓解，并推动全球现货价格上涨。

另一种情况是，如果征收关税，预计在其生效前大约15天内，将出现大量“预防性购买”的投机行为。这一现象将推动铂金和其他金属的价格暂时达到高点，同时在实施前扩大EFP溢价。关税实施后，进口将减少，缓解非美国实体市场的压力。

白银：无关税的基本场景，但存在调整风险

鉴于美国对白银的依赖较大，花旗分析倾向于白银逃避关税，或获得对加拿大和墨西哥等关键供应国的豁免。在这种情况下，价格将面临短暂的调整压力，因为缺乏关税壁垒将导致库存从美国流向物理短缺更严重的市场。

历史高位的租赁率显示美国以外的实物供应短缺严重。金属的外流将重新平衡这一局面。值得注意的是，彭博商品指数(BCOM)的年度再平衡与决策窗口重合：时间为1月8日至14日。花旗预计白银将外流约70亿美元，占花旗交易所未平仓合约的12%。这一再分配，加上美国出口导致的价格走软，可能会暂时抑制机构对ETF的投资。

钯金：高关税和市场碎片化的最大可能性

在三种金属中，钯金面临最高的重大关税风险。有两个因素解释：首先，美国有潜力通过扩大镍或铂金的精炼能力增加国内供应，其中钯金作为副产品出现；其次，国内工业游说团体——尤其是催化转换器制造商和矿业公司——在政治上具有相当影响力，支持保护主义措施。

如果对钯金征收估计约50%的高关税，价格将立即飙升，形成持久的“双重市场”。美国将成为高价市场，溢价将反映大致的关税率和物流成本。全球贸易流将转向无关税地区，而美国市场将主要依赖国内生产和豁免进口。

铂金：持续的不确定性

关于铂金，花旗对其关税征收表达了相当的不确定性，形象地比喻为“抛硬币”。美国对白金的进口依赖较大，内部供应增加空间有限，这降低了征收关税的可能性。然而，铂金仍可能与钯金一同被征税。

纽约商品交易所的铂金和钯金库存接近历史高点，尽管近期在铂族金属ETF中的流入加剧了实物短缺。根据CFTC的基金持仓首次转为正值，自2022年以来首次，增强了市场波动性。

本周六的决定将重新定义未来几年的价格结构，特别是对今日的铂金价格以及整个贵金属板块的动态产生深远影响。