## 美联储不再收紧，美元承压但受国债收益率支撑

美元指数 (DXY00) 今日上涨0.27%，美国国债收益率持续通过利差优势支撑美元。然而，美元的长期前景仍然复杂，因为市场对美联储降息的预期正逐渐影响全球汇市平衡。

### 货币当局与经济数据传递的矛盾信号

里士满联储主席汤姆·巴尔金确认，减税和放松管制可能在今年刺激经济增长。然而，这一前景被美联储主席斯蒂芬·米兰的更为宽松的评论所缓和，他将当前的货币政策立场描述为“明显收紧”，并指出2026年可能有超过100个基点的降税。

公布的经济数据显示放缓迹象。12月的标普服务业PMI被下调至52.5，低于之前预估的52.9。同时，市场参与者认为1月27-28日的FOMC会议降息25个基点的概率为16%。

### 地缘政治紧张局势推动避险资产需求

委内瑞拉局势升级，特朗普政府宣布可能临时控制该国，增强了美元作为避险货币的吸引力。这一地缘政治因素为美元提供了额外支撑，部分抵消了由更宽松货币政策预期带来的压力。

### 欧元和日元：两种疲软场景

欧元/美元全天下跌0.24%，但仍高于本周初触及的最低点。欧元面临美元走强和经济数据低于预期的双重压力。12月欧元区综合PMI被下调0.4点至51.5，而德国的(欧盟调和通胀)显示月度增长0.2%，年度为2.0%，未达预期。数据显示欧洲央行偏宽松的货币政策倾向，市场对2月5日会议加息25个基点的概率仅为1%。

美元/日元小幅上涨0.13%，但日元涨幅有限。日本10年期国债收益率升至27年高点2.139%，改善了日元的收益差。然而，日本的财政前景仍对货币构成压力，政府宣布在122.3万亿日元(7800亿美元)的预算中，国防支出创纪录增长。市场预计日本银行在1月23日的会议上不会加息。

### 黄金和白银上涨：图表分析与展望

2月COMEX黄金上涨39.60美元(0.89%)，3月COMEX白银上涨3.448美元(4.50%)，刷新周内高点。过去10年黄金走势图显示，地缘政治不确定性和宽松货币政策时期与显著上涨密切相关。当前环境与之前的避险资产需求阶段相似。

白银特别受益于铜价的强劲反弹，铜价创历史新高。贵金属继续受到全球不确定性支撑，包括美中贸易紧张、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治危机。

市场预期2026年美联储将更为宽松，加之12月中旬开始的每月40亿美元国库券购买流动性注入，支撑黄金和白银作为价值储存工具的需求。中国人民银行连续第十三个月增加黄金储备，世界黄金协会报告第三季度全球央行黄金购买同比增长28%。

投资者对贵金属的兴趣依然强劲，上周黄金ETF达到3.25年最高点，白银ETF则在12月23日触及3.5年高点。这些数据反映出投资者对贵金属作为对冲全球经济和地缘政治不确定性的认知不断增强。

( 未来场景：向更宽松的美联储转变

特朗普政府提名更为宽松的美联储主席的前景，Kevin Hassett被视为可能的主要候选人，为美元带来额外压力。预计2026年美联储、日央行和欧洲央行的货币政策路径分歧将持续影响汇市走势和避险资产需求。