150亿美元融资背后：a16z如何将风投游戏重新定义

一个不寻常的风投帝国

2025年1月9日，a16z宣布完成最新融资，新增150亿美元资金投入。这个数字本身已经足够震撼——但更值得关注的是它意味着什么。

目前a16z管理的资产规模已超过900亿美元，在同一年的美国风投融资中占比超过18%。而在这150亿美元中，有四只单独的基金都能跻身2025年美国风投融资前10名。换句话说，a16z不只是一家大的风投公司，它正在重新定义"风投公司"这个概念。

有人会说，这个规模对于一家风投机构来说太过庞大，根本不可能产生超额回报。但a16z的回答很简单：我们在猎象。

为什么规模反而成为优势

这个论断听起来离经叛道，但数据支撑这个结论。

追溯到2009年全球金融危机后，a16z的第一期基金仅有3亿美元。当时几乎所有竞争对手都嘲笑这个规模"太小"。结果呢？从Fund I到Fund IV，a16z前四期基金在分配或最新投后估值中的总企业价值达8530亿美元。

仅Facebook一家公司此后就增加了超过1.5万亿美元的市值。

2016年，一位竞争对手风投曾撰文声称a16z的回报"落后于风投精英"。讽刺的是，这篇批评针对的基金——Fund III——最终净TVPI（总回报倍数）达到11.3倍（含平行基金则为9.1倍）。该基金的投资组合包括Coinbase（为LP带来70亿美元分红）、Databricks、Pinterest、GitHub和Lyft。

这些不是理论推演，而是实实在在的历史记录。

Databricks故事：信仰如何变现

在所有案例中，Databricks最能说明a16z的运作逻辑。

2009年代中期，大数据热潮正在进行中。Hadoop因其MapReduce编程模型备受追捧，大量资本涌向这个赛道。但a16z的Ben Horowitz认为Hadoop并非未来的架构——它在处理迭代型工作（如机器学习）时效率太低。

同事们当时曾告诉他：“Ben，你在犯大错。每个人都在投Hadoop，你却什么都不投。”

然后Databricks出现了。创始人Ali Ghodsi和团队来自加州伯克利的AMPLab，开发了Spark——一个更优雅、更高效的大数据处理框架。

团队认为他们需要20万美元启动资金。Ben的回应改变了一切：

“我不会给你写一张20万美元的支票。我会给你写一张1000万美元的支票。”

他的理由是：如果你真的要做这件事，就必须全力以赴。团队最终退学创业，a16z领投了A轮融资。

这次交易体现了a16z的三个核心特质：

• 相信某个创始人或团队会成为某个领域的赢家
• 准备给予他们认为需要的资金——甚至更多
• 一旦确定目标，持续投入全部资源

Databricks成立第三年，收入仅150万美元。当时没人能确定这家公司是否会成功。除了一个人：Ben Horowitz。

多年后，当Ali Ghodsi试图与微软建立合作关系但进展缓慢时，Ben直接介绍了他给微软CEO Satya Nadella。Ali当天就收到了Satya的邮件，并在几小时内被微软各部门的20封邮件"轰炸"。

再后来，当Ali招聘一位销售高管时，对方在合同中要求包含"控制权变更条款"。这形成了僵局。Ben给Ali发了一封邮件：

你严重低估了这个机会。我们是云端的Oracle。Salesforce的价值是Siebel的10倍。Workday的价值是PeopleSoft的10倍。我们的价值将是Oracle的10倍。那是2万亿美元，而不是100亿美元。为什么他需要控制权变更条款？我们要么不变更控制权。

这封邮件写于2018年，当时Databricks估值仅10亿美元，年收入1亿美元。如今Databricks估值1340亿美元，年收入超48亿美元。

Ben打赌的是未来。他赢了。

三个时代的演变

要理解a16z为何能应对150亿美元的融资规模，需要看它如何演变。

第一时代（2009-2017年）：核心逻辑是软件正在吞噬世界，最伟大的软件公司将比市场定价远高。这个时期，a16z通过三个动作崛起——支付更高价格、构建别人认为浪费的运营基础设施、将技术创始人视为稀缺资源。结果是持续的3-5倍净回报。

第二时代（2018-2024年）：赢家变得比预期更大，公司私有期更长。a16z应对方案是募集更大基金、构建专业化基金（加密、后期风投LSV等）、持有头寸更长时间。这个时期LSV I的净TVPI达到3.3倍，加密基金表现更加亮眼——CNK I已向LP返回5.4倍净DPI。

第三时代（2024年至未来）：新技术公司如果获得支持，不仅能改造行业，还能赢得行业。这意味着a16z不仅需要选中赢家，还需要通过塑造竞争环境来"制造"赢家。

权力的运作机制

a16z究竟为投资组合公司提供了什么价值？

答案是：权力。

这种权力通过几个渠道运作：

招聘能力：a16z拥有业界最庞大的人才招聘团队。Cursor的CFO、Deel的财务二把手、Applied Intuition的总裁——许多关键高管都来自a16z的人才库。这不是附加服务，而是核心竞争力。

销售渠道：当Odyssey需要与州政府达成教育储蓄账户合作时，a16z的政府关系直接打开了门。当Flock Safety需要销售到企业时，a16z的企业市场连接提供了200多名关键决策者的介绍。

品牌背书：对于一家刚起步的公司，来自a16z的支持本身就是合法性。这种合法性在销售政府部门或大型企业时尤其关键。

政治影响力：2022年起，a16z开始在华盛顿建立政府事务团队，为加密、AI等新技术争取政策空间。Fairshake超级政治行动委员会的跨党派努力，以及最终GENIUS法案的通过，都受益于此。

这些价值的特点是：随着a16z规模扩大，这些能力的成本相对递减。一个100人的招聘团队为10家公司服务和为100家公司服务，成本增加有限，但价值倍增。

信仰的自我实现

有一个环节容易被忽视：a16z的持续支持如何转化为更高的估值和更好的商业结果。

对Deel的观察最能说明问题。2024年，这家公司遭遇负面媒体报道。a16z的GP们几乎立即发推支持，在私下会议中也为公司正名。随后Deel融资时估值比前一轮高出50亿美元。

这不仅是道义支持。当Ben Horowitz说会购买市场上所有能买到的Deel二级股票时，这是真的购买。据创始人Alex Bouaziz透露，a16z最终获得了Deel"百分之二十几"的股份。

这形成了一个循环：

1. a16z深入了解投资组合公司
2. 提供实质支持（招聘、销售、政策）
3. 公司因此成长得更快更大
4. a16z能继续投入更多资金在更大的融资轮次中
5. 这种持续支持进一步提升公司的市场地位

规模如何产生复利

那么，a16z凭什么说150亿美元新资金能产生5-10倍回报？

表面逻辑是市场在扩大。根据a16z的理论，随着技术进入更多行业（从制造到医疗到防御），风投可寻址价值(VCAV)将大幅增长。前沿科技公司的规模会是它们所替代旧公司的10倍、100倍。

但更深层的逻辑是：a16z建立了一台自我强化的机器。

这台机器的每一个组件——招聘、销售、政治影响力、媒体声势、品牌——都会因规模而变强。它投入的每一美元管理费到平台建设，都会在投资组合中多次收回成本。

这就是为什么a16z愿意看起来"蠢"——投资Cluely这样有争议的AI应用公司，支持可能失败的技术路线，进入陌生领域。这些单笔投资的失败成本微乎其微，但成功的收益却是无限的。

而且，这种模式的外部性是正的。当a16z强大起来后，其他基金被迫改进自己的运营能力来竞争。结果是整个行业的基础设施升级——对所有创始人都有利。

未来的赌注

a16z的第三时代赌注可以概括为：一家风投公司可以像其他科技企业一样，随着规模扩大而变强而不是变弱。

如果这个赌注成立，那么：

• 最好的创始人会继续流向a16z，因为那里的资源最丰富
• LP会继续投入资金，因为回报证明了这种规模的可行性
• 竞争对手会被迫升级，但永远追不上先发者的复利优势

150亿美元不是终点。这是v2的开始。

因为如果这个模式有效，a16z最好的岁月才刚开始。而所有寄希望于新技术改变世界的人，都应该希望它成功。