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美国银行的牛熊指标发出过度乐观的卖出信号

市场通常不会提前警告风险积累，但一些历史指标可以作为过热的温度计。**美国银行的牛熊指标（Bull & Bear Indicator）**就是其中之一。今天它发出了明确的信号：卖出（SELL）。

该指标在2026年1月达到了9.3点，是本世纪以来的最高水平之一。这不是一个中性或模糊的区域。历史上，超过8分的数值常常伴随着极度的狂热时刻，市场几乎在预期完美的场景。

这并不是一个具体的预测，而是关于风险非对称性的警示。当市场的所有组成部分都处于非常看涨的状态时，正面惊喜的空间会大大缩小。

自2018年以来未见的水平

上一次该指标达到类似水平是在2018年2月。那时，在卖出信号之后，标普500指数在短短九个交易日内下跌了近12%。这并非经济衰退，但确实是一次剧烈调整，令许多持仓激进的投资者措手不及。

目前的读数在某些组成部分甚至更为极端。图表显示指标的所有内部指标都处于看涨或非常看涨的区域，这在历史上通常预示着调整或盘整阶段的到来，并不一定意味着经济恶化，而是预期过度。

这类信号并不旨在精准预测转折点的具体日期，而是提醒投资者风险已不再得到良好补偿。

现金已从雷达消失

最引人注目的数据之一来自基金经理调查（Fund Manager Survey (FMS)）。持仓中的现金比例降至3.3%，创下历史最低水平。简单来说：专业管理者几乎全仓操作。

当现金消失，市场就失去了其主要的防御缓冲。没有流动性来缓冲意外冲击，任何负面事件——即使很小——都可能被放大。

这一现象并不意味着市场会立即下跌，但确实暗示自满情绪高涨，而且市场平衡变得脆弱。在这种情况下，调整通常不会通过宏观数据疲软来预示，而是通过情绪的突然变化。

是否即将出现调整？

问题不在于市场是否强势。数据显示，市场确实强势。真正的问题是是否已经过度自信。

在牛熊指标处于极端水平、现金持有量创历史新低、以及过去的明确先例的情况下，当前的场景更倾向于战略谨慎，而非狂热。

这些信号并不意味着要仓皇撤退，但确实警示误差空间已缩小。当市场共识达到极致时，市场往往会朝着最不被预期的方向寻求失衡。