新兴比特币储备运动质疑MSCI指数规则，称存在市场扭曲风险

核心冲突：88亿美元因指数排除政策岌岌可危

由1,000+企业签署的联盟正在反对MSCI关于将数字资产持有超过总资产50%的公司从其主要全球股票指数中剔除的有争议提案。风险巨大——摩根大通分析师警告，仅Strategy（MSTR）一家公司就可能面临28亿美元的被动基金流出，如果其他指数提供商跟随MSCI的方案，系统性暴露可能达到88亿美元。争议的核心在于：指数规则应如何界定现代企业——按其运营活动，还是按资产负债表结构。

谁在反对该提案

企业比特币（BFC），一个纳什维尔的倡导网络，已动员反对力量。其成员包括行业领袖，如Strategy，全球最大的企业比特币金库由迈克尔·塞勒管理，以及Strive资产管理（持有7500 BTC，排名第14位的机构持仓者）和日本的Metaplanet（东京证券交易所：3350）。个人和机构投资者也纷纷表达不满，形成了前所未有的市场结构争议统一战线。

MSCI指数规则逻辑的漏洞

MSCI的提案将自动排除MSCI全球可投资市场指数中，数字资产占总资产一半或以上、且以金库活动为主要职能的运营公司。关键是，这一排除框架仅适用于数字资产持有——不包括能源公司、房地产信托（REITs）或商品生产商，尽管它们的资产负债表同样高度集中。

乔治·梅凯尔（George Mekhail），企业比特币的董事总经理，指出了不一致之处：MSCI过去的定义是根据公司运营特征——产品、客户关系和收入来源——来界定公司，而非单一资产负债表项目。而这一新指数规则的方法，竟然只对持有比特币的公司打破了这一先例。

运营公司辩护

在正式信函中，Strategy拒绝了50%的门槛，称其“歧视性、任意且不可行”。公司高管，包括CEO冯平（Phong Le），将数字资产金库视为积极管理的运营企业，而非被动投资工具。他们认为，企业在资本配置和回报生成方面的决策——运营执行的标志——将这些实体与基金结构区分开来。这里的先例也很重要：木材公司、石油生产商和REITs都持有高度集中，但仍被纳入指数，说明针对数字资产的指数规则偏离了既定原则，而非一贯执行。

Strive的中立性主张与地理担忧

Strive资产管理向MSCI CEO亨利·费尔南德斯提交了一份七页的反驳，主张该提案违反了指数中立原则。次要担忧涉及会计准则：首席投资官本·沃克曼警告，U.S. GAAP与IFRS对数字资产的差异处理，可能无意中偏袒国际市场，同时惩罚在美国上市的公司——引入偏见，而中立性是其核心要求。

Strive并不反对专门的指数，而是提出了替代方案：MSCI可以创建“排除数字资产”可选指数版本，类似现有的烟草或能源筛选机制，而无需重写核心指数规则。

对MSCI的五项明确诉求

联盟已将立场具体化为以下请求：

• 撤回数字资产50%排除门槛提案
• 保留以运营特征（产品、客户、收入）为基础的定义模型
• 确保操作公司与投资基金的监管一致性
• 资产类别中立，确保数字资产获得与其他集中持仓相等的待遇
• 在结构性变革完成前，与市场参与者共同制定合作框架

时间表与更广泛的影响

MSCI的咨询截止日期为2025年12月31日，预计决策将在2026年1月15日前后公布。对企业比特币社区而言，这场辩论是一次关键考验：创新的金融模型是否能在传统市场基础设施中实现平等。结果可能预示着指数规则是否会为数字资产调整，或是固守现有偏见。

除了直接的市场影响外，盟友们担心，排除性指数规则可能会减缓资本在重视数字资产创新地区的形成，造成无意中的竞争劣势。

关于企业比特币

企业比特币（BFC）是一个协调平台，旨在代表上市公司、企业金融专业人士和机构投资者，推动比特币和数字资产在全球金融体系中的透明、中立待遇。该倡议反对限制性政策提案，并推动对持有数字资产企业的分类标准的一致应用。