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很多球友发现，

我经常说那句话，

价值投资的核心理念是以合理的价格买入好公司，

并长期持有。

这句话的背后有一个非常有意思的故事。

1972年1月，

巴菲特准备收购喜诗糖果100%的股权，

当时喜诗糖果的账面净资产约700万美元，

年净利润约200万，

第一次报价是4000万美元，

由于账上还有1000万，

所以卖家实际要价是3000万，

对应的市盈率PE约14.5倍，

PB约4倍，

这个对于当时还处于格雷厄姆的传统价值投资观念的巴菲特来说，

是难以接受的，

当时他只想着5毛买1块的投资，

即使以1倍PB购买他都觉得难以接受。

是芒格当时带着巴菲特去加州的喜诗糖果门店实地考察，

发现顾客很多，

同时品牌忠诚度很高，

芒格说：与其花很小的代价买糟糕的公司，

不如以公平合理的价格买好公司。

最终双方谈到2500万美元，

12.5倍PE，

让巴菲特“比死了还难受的价格”达成了交易。

而往后的日子里喜诗糖果的投资给巴菲特带来了超过83亿美元的回报。

这个经典的交易也标志着巴菲特的投资理念从“格雷厄姆式低价烟蒂股”理念转向“以合理的价格买入好公司并长期持有”的成长股投资理念。

以合理的价格买入好公司并长期持有，

这句话对于学习价值投资的球友来说，

是非常熟悉和推崇的。

这里蕴含的内容很多，

多少才是合理的价格、

什么样的公司才能算做好公司、

持有多长时间才算长期，

等等。

展开来讲的话一天也说不完。

这里我只讲一个点：好公司为什么要长期持有。

因为要长期，

咱们看一下超过100年的美股超长期的收益拆分图

美股在 100多年历史中能取得近 10%的复合收益率，

主要源于盈利增长贡献和股息贡献，

估值贡献相对较少。

对 1900-2024年的标普 500收益进行拆分，

其 9.8%的复合收益中，

盈利增长年化增长 5.1%，

股息增长 4.0%，

估值变动 0.5%，

也即超五成是盈利贡献，

约四成是股息贡献，

估值抬升的贡献非常有限。

这里可以充分说明好公司为什么需要长期持有，

为什么A股里那些早年买了贵州茅台股票的大V们都是持股不动的，

哪里怕是2015年的股灾，

哪怕是2021年的2600的高点，

他们都拿着不动。

因为他们清楚地知道，

那些都只是波动，

与企业的内在价值，

企业未来的盈利、

股息相比，

估值的变化不会给他们的长期收益带来多少影响。

只要上市公司能够保持长时间持续的盈利增长，

以及相对稳定的股息收益，

那么这个投资长期看就是最成功的投资。

不知道球友你看了这个故事后，

是否还会选择做择时的短线买卖呢？还是会选择与一家好公司一起慢慢成长，

慢慢变富呢？如果是你持有18年以上的茅台，

你会选择在2013年的低点或者2021年的高点卖出吗？

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