分析：宏观逆风压倒加密乐观——这是周期底部还是冬季信号？

随着2025年1月的到来，比特币交易价格徘徊在91.27K美元左右，尽管几个月前曾达到126.08K美元的惊人高点，但其年初至今的涨幅几乎全部被吞噬。加密货币市场未能持续动能，揭示了一个更深层次的故事：即使在政治上对加密友好的环境中，宏观经济力量的冲击也比情绪本身更为强烈。

改变一切的崩盘

转折点发生在10月中旬，当关税升级的公告引发连锁抛售。在24小时内，加密市场清算金额达到$19 十亿，创下令人震惊的历史新高。随后，市场逐步蚀退：以太坊在接下来的几周内大约亏损40%，而更广泛的数字资产估值则缩减了大约$1 万亿。到11月，比特币曾短暂跌破81,000美元，创下自2021年以来最差的月度表现。

造成这一切的原因并非缺乏监管支持，而是三股力量的汇聚：宏观经济收紧、地缘政治贸易紧张升级，以及过度杠杆仓位的必要去杠杆化。所谓的“特朗普市场”叙事——建立在对加密政策的乐观预期之上——未能抵挡这些逆风。

机构信心依然坚挺

然而，这一叙事并非完全看空。黑石集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）及其他机构领导人一直强调，资金流向加密货币依然强劲。从“灰色地带”到主流金融合法性的转变仍在继续，无论短期波动如何。以太坊在过去30天内的3.25%近期反弹，暗示市场趋于稳定，即使整体复苏仍未明朗。

周期还是冬天？

关于这是否是比特币典型的四年调整，还是另一轮“加密冬”的开始，争论仍在继续。区别在于：前者是周期性成熟，后者则是结构性收缩。当前的证据——尽管价格疲软，但机构持续部署——倾向于前者，然而在宏观压力消化的过程中，仍需保持谨慎。