全球供应激增施压糖市，尽管短期回补反弹

糖市面临来自主要供应国预期产量增加的日益增长的逆风，尽管年终基金空头回补提供了短暂的价格缓解。3月纽约世界糖价#11 closed Wednesday with a gain of +1.15%, while March London ICE white sugar #5上涨+0.35%，两者都从近期的疲软中反弹，交易者在新年前清仓空头头寸。

印度和巴西的产量扩张对市场情绪施加压力

全球最大糖供应国的产量预测描绘了2025/26年度市场过剩的局面。作为全球第二大产糖国，印度在季风条件有利的情况下，预计将大幅增加产量。美国农业部外国农业局预测，印度2025/26年度的产量将同比激增25%，达到3525万吨(MMT)，而印度糖厂协会在11月将其估计从之前的3000万吨上调至3100万吨，年增长率为18.8%。

作为全球领先的糖生产国，巴西的产量也有望创纪录。巴西作物预测机构Conab在11月将其2025/26年度的产量估计上调至4500万吨，而美国农业部FAS预测更高，为4470万吨，同比增长2.3%。来自Unica的最新数据显示，巴西中南部的糖产量截至11月同比增长1.1%，达到3990万吨，而糖厂正将更多甘蔗用于糖的生产而非乙醇，2025/26季节的甘蔗比率上升至51.12%。

价格压力加剧，全球过剩担忧升温

这些供应增加的汇聚正对糖价构成重大阻力。国际糖组织预测2025/26年度将出现162.5万吨的过剩，而上一年度则出现291.6万吨的赤字，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量扩大推动。美国农业部预计，全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨MMT，而全球消费则以较温和的1.4%增长，达到177.921百万吨。

糖贸易商Czarnikow变得更加看空，11月将其2025/26年度的全球过剩估计上调至87万吨，比9月的预测高出12万吨。作为全球第三大生产国和第二大出口国的泰国，也在扩大产能，泰国糖厂公司预计2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。

出口动态增加市场前景的复杂性

印度大幅增加糖出口的潜力成为另一个看空因素。政府正在考虑允许额外出口，以应对国内供应过剩，已批准2025/26年度出口150万吨。印度食品部此前在2022/23年度因产量短缺而引入出口配额，但随着供应条件改善，现正推动取消这些限制性政策。印度糖厂协会周三报告称，2022年10月1日至12月31日的国内产量达到1183万吨，同比增长24%。

相反，巴西预计在2026/27年度将面临产量下降，咨询公司Safras & Mercado预测产量将从2025/26年的4350万吨收缩3.91%，至4180万吨，而出口预计将下降11%，至3000万吨。这些长期供应限制对当前糖市的支撑有限，市场仍然关注短期的过剩动态。

短期复苏受结构性逆风影响

周三糖价的上涨部分归因于年终头寸调整，基金平仓空头，但整体基本面仍然不利。早盘时，美元指数上涨至一周高点，压制了大宗商品，导致糖价承压。此前一周，受巴西供应担忧影响，纽约糖价逼近2.25个月高点，但由于全球2025/26年度大量过剩产量的证据，涨势未能持续。