镍价在2026年及以后面临的阻力

镍市场在2026年面临的基本面挑战依然严峻，几乎没有缓解的迹象。在2025年的大部分时间里，金属价格徘徊在每公吨(MT)15000美元左右，受到印尼产量不断增加和市场明显偏向过剩的压力。随着投资者和生产商展望未来，过剩供应、需求疲软以及电池技术的转变共同描绘出一个看空的底色。

印尼产量激增与市场过剩

过去五年来，印尼在全球镍产量中的主导地位重塑了市场格局。全球最大的镍生产国在2024年将产量扩大至220万吨，几乎是2019年80万吨的三倍。这一剧烈扩张从根本上改变了供应格局，持续对价格施加下行压力。

2025年初，印尼进一步将其产量配额提高到2.985亿湿公吨(WMT)，高于前一年的2.71亿WMT。此举表面上旨在缓解供应压力，但结果却出乎意料：到11月，伦敦金属交易所的库存激增至254,364吨，远高于年初的164,028吨。价格进一步下跌至每公吨14295美元，逼近低成本印尼冶炼厂的盈利底线。

这成为了一个转折点。随着价格压缩利润空间，市场开始讨论可能的减产。市场消息人士透露，印尼政府可能在2026年将矿石开采量削减至约2.5亿MT，较2025年的3.79亿WMT目标大幅收缩。然而，谈判仍在进行中，最终目标尚未确定。根据ING商品策略师Ewa Manthey的说法，印尼目前可能会保持稳定，等待2025年新政策的影响再决定是否减产。

全球镍市场预计2026年仍将出现约26.1万吨的过剩。Manthey指出：“即使印尼实施减产，也需要大规模的减量——数十万吨——才能实质性改变基本面。没有协调的国际合作，这样的行动似乎不太可能。”

需求阻力：不锈钢和电池化学技术的转变

镍的困境远不止供应失衡。需求增长在多个方面停滞，形成双向夹击，压制价格。

不锈钢占全球镍消费的60%以上，而中国的建筑和制造业是需求的关键支撑。然而，2020年崩溃的中国房地产市场未能实现明显复苏。2025年11月的销售同比下降36%，年初至今的累计降幅达19%。这一全球最大建筑市场的持续疲软，抑制了不锈钢产量，也间接影响了镍的需求。

或许更为重要的是电动车电池化学技术的转变。多年来，镍的产量增长被电动车普及和镍锰钴(NMC)电池的优越性能所支撑，这类电池具有更高的能量密度和更长的续航里程。但这种竞争优势已逐渐消失。Contemporary Amperex Technology等主要电池制造商越来越多采用锂铁磷酸盐(LFP)技术。最新的LFP创新已实现超过750公里的续航，同时成本更低，安全性更优。

市场数据显示：2025年9月，镍电池的需求同比仅增长1%，而LFP电池的需求增长了7%。虽然大部分镍需求增长由整体电动车市场扩展驱动，而非化学技术偏好，但趋势已十分明显。

进一步削弱电动车前景的是，美国在9月取消了7500美元的电动车税收抵免，导致需求急剧下滑。2025年第四季度美国电动车销量较第三季度暴跌46%，同比下降37%。福特汽车因此削减了195亿美元的电动车投资，并转向延长续航和混合动力车型。同时，欧盟也放弃了2035年内燃机禁令。这些政策的逆转反映出对能源转型的支持减弱——这对包括镍在内的所有电池金属都是不利的逆风。

价格展望：压力之年

在这种结构性背景下，预计2026年镍价将持续承压。Manthey预测：“价格将难以维持在16000美元以上，若出现意外的供应中断或需求意外增长，才可能出现上涨风险。”她预计全年平均价格为15250美元，这一数字得到世界银行15500美元预测的支持，可能在2027年升至16000美元。

全球领先的镍生产商之一诺里尔斯克镍业预计2026年精炼镍的过剩量为27.5万吨，进一步巩固了看空的市场共识。在目前的市场条件下，复苏似乎遥遥无期；若要实现价格反弹，可能需要价格持续在19000美元以上，以恢复生产商的盈利能力和投资者的兴趣——在没有基本面市场再平衡或协调减产的情况下，这一场景似乎难以实现。

对生产商和投资者而言，2026年更可能是一个忍耐之年，而非机会之年。