存储与内存股在2025年飙升：你应追随涨势进入2026吗？

数据存储的独特年份

2025年股市的亮眼赢家让许多投资者感到惊讶。在标普500指数的前五名表现者中，有四家来自同一行业垂直领域：数据存储。数字令人震惊：

这些公司涉及不同的存储技术——NAND闪存、硬盘驱动器(HDDs) 和DRAM。然而，它们都受益于同一股强大力量，正在重塑科技行业。

为什么存储成为焦点

要理解2025年的繁荣，你需要回顾前十年的背景。数据存储行业从2022年到2025年初经历了长时间的低迷。NAND闪存和HDD市场都面临过剩，压缩利润率，迫使供应商削减产线而非扩张。

NAND行业尤其面临逆风。六大主要制造商在全球竞争——包括中国的长江存储技术——而3D NAND技术使供应规模化变得更容易，盈利变得难以捉摸。与此同时，HDD作为一种老旧技术，虽然对消费者应用已不再重要，但在云基础设施中仍至关重要，因其需要廉价的大规模存储。

AI拐点改变一切

随着人工智能超越GPU训练的易失性存储需求，进入推理阶段，一切都发生了变化。以下是持久存储的重要性：

易失性存储 (DRAM)： 极快但需要持续供电。自ChatGPT推出以来，高带宽DRAM需求已居高不下，因为AI模型训练消耗大量数据吞吐量。DRAM市场集中在三大厂商：美光、SK海力士和三星。

非易失性存储 (NAND和HDDs)： 数据在断电后依然存在。随着企业在边缘部署AI，聊天机器人本地存储对话历史和模型检查点，可靠、持久存储的需求激增。云服务提供商突然需要庞大的推理基础设施容量。

有限的供应满足了指数级的需求。到2025年11月，NAND闪存的现货价格已比年中翻倍，并预计在2026年前会出现断货——这与存储成本数十年来持续下降的趋势形成了戏剧性的逆转。

利润率飙升的原因

当存储市场供不应求，价格上涨时，对盈利能力的影响是放大的。大部分存储制造商的成本是固定的。每一美元的价格上涨都直接转化为利润。

美光就是这个循环的典范。2023年末，公司曾出现负毛利率。而仅仅两年后，它报告了创纪录的毛利润。这样的逆转虽然令人印象深刻，但历史上通常难以持续。

牛市-熊市的警示

历史揭示了存储和内存周期中的可预测模式：

1. 恐慌性订购： 客户担心供应不足，双倍订购，制造虚假需求
2. 产能扩张： 供应商大量投资以捕获膨胀的利润
3. 供应到位： 新产能上线，价格崩溃
4. 库存清理： 客户处理过剩库存，需求消失

问题在于：AI时代是否本质上不同，能持续比以往更长时间的需求？还是说，无论催化剂如何，存储市场最终都会回归繁荣-萧条的周期？

2026年估值警示

按照传统指标，这些股票可能看起来“便宜”。但它们已经发生了巨大变化——SanDisk涨了六倍，美光翻了三倍——这表明当前价格已经反映了周期顶峰的盈利能力。

虽然AI基础设施的增长是真实且巨大的，但这里应保持理性：投资者应区分对AI长期重要性的信念与相信存储股在已反映多年高需求后，仍具有吸引力的入场点（在年涨幅达300-600%的情况下）。

问题不在于数据存储是否对AI重要。它显然重要。问题在于当前的估值是否反映了剩余的机会，还是已经实现的机会。