市场集中度担忧驱使投资策略师远离科技巨头的主导地位

反对持续的巨型科技股集中

在过去的十多年半里，著名投资策略师埃德·雅尔德尼一直支持标普500指数中的最大科技公司，现在他重新评估了所谓的“壮丽七巨头”。他的理性转变反映出对市场估值高度集中在仅七家公司中的担忧——这一集团如今占据了指数市值的近35%。

壮丽七巨头的主导地位造成了一个环境，在这里关于可持续性和估值倍数的质疑变得越来越难以忽视。虽然人工智能能力已吸引投资者的想象力，但根本问题仍然存在：这些巨型公司的大规模基础设施投资是否会转化为相应的回报？

为什么雅尔德尼的转变很重要

雅尔德尼从看多转为中性对大科技股的态度，标志着一个转折点——这位自2010年以来一直以科技股超配为核心建议的策略师。 在CNBC的采访中，他表达了当今市场的核心矛盾：

“我已经超配美国市场，特别是大型科技股15年了，这带来了成果。但你最终需要批判性地审视集中度水平。壮丽七巨头能否真正主导指数中的其他493家公司？数学上根本不支持在更广泛的市场中无限制的市场份额侵蚀。”

他的重新评估指向竞争格局的根本重组。壮丽七巨头正从合作关系转变为直接竞争者，同时还面临来自规模更小、更灵活的科技公司和创业公司的侵蚀。这种多线作战的竞争压力似乎很可能随着时间推移侵蚀市场主导地位和利润率。

“令人印象深刻的493”成为新优势

雅尔德尼并未完全放弃股票，而是将信心转向剩余的标普500指数中的493家公司——他称之为“令人印象深刻的493”。他的论点基于一个经济学上的理性观察：各行业的公司都在越来越多地将技术融入其运营和商业模式。

“新出现的现实是，每家公司在某种程度上都在成为科技公司，”雅尔德尼解释道。“组织要么内部开发这些能力，要么外部采纳。基于这种广泛的技术整合带来的生产力提升才刚刚开始。”

2025年及以后行业建议

雅尔德尼对当前市场环境推荐的行业包括：

• 工业——受益于基础设施投资和自动化的公司
• 金融——利用技术进步提升效率的服务企业
• 医疗——应对人口和经济变化的最新升级建议

医疗行业在此分析中尤为值得关注。尽管多年来表现不佳，投资者热情有限，但该行业仍是长期经济增长的最大贡献者。随着婴儿潮一代步入晚年，对医疗服务的需求将显著增加——这既带来人口结构的顺风，也提供了投资机会。

估值的现实检验

这一战略调整的核心见解很简单：卓越的公司应获得溢价估值，但前提是这些溢价与现实的增长预期和回报前景相符。许多专注于人工智能的企业展现出真正的技术优势和市场潜力。然而，理性的投资者应要求对现金流预测进行更严格的验证，然后才会在当前价格水平上投入资本。

相比之下，工业、金融服务和医疗行业的公司目前的估值倍数相对合理，符合其增长前景和盈利能力。这种不对称为有纪律的投资者创造了更有利的风险调整后回报场景，只要他们愿意超越壮丽七巨头的引力。

更广泛的启示是：市场周期会奖励那些识别估值与基本面之间新兴错位的投资者——而最重要的错位可能并不在当前共识关注的焦点之中。