为什么亚马逊2026年的反弹看起来像一次值得关注的东山再起

亚马逊在2025年让投资者失望，回报率仅为6%，而标普500指数上涨了18%。这种表现落后创造了一种独特的动态，进入2026年——在这一年，科技巨头的估值相对于同行终于变得具有吸引力，可能为实现实质性上涨奠定基础。

广告收入：隐藏的利润引擎

亚马逊的广告部门仍然是其业务中增长最快的部分，第三季度同比增长24%。这不仅仅是关于营收的扩张。由于典型的广告业务运营利润率为30-40%，亚马逊的177亿美元广告收入在本季度可能带来了大约53亿美元的运营利润——几乎等同于北美和国际商务合计$6 亿美元利润的总和。

这讲述了一个关键的故事：广告服务已成为掩盖亚马逊低利润零售业务的利润驱动因素。随着这一部分的持续加速，它将增强公司的盈利能力，无论零售业绩如何。

AWS势头回归

亚马逊潜在反弹的真正催化剂集中在亚马逊网络服务（AWS）上。经过多年的增长放缓，AWS在第三季度实现了20%的同比收入增长——这是多年来最快的增长速度。这一重新加速非常重要，因为AWS贡献了公司66%的运营利润，而其收入仅占总收入的一小部分。

推动这一复苏的有两个结构性顺风。首先，企业迁移到云基础设施的持续推进，减少了对昂贵的本地服务器和网络设备的需求。第二，人工智能的需求迫使公司租用计算能力，而不是建设专有的数据中心。AWS凭借无与伦比的规模站在这一浪潮之巅。

估值重置为股价表现创造了空间

在2025年前，亚马逊的交易倍数相较于大型科技同行处于溢价水平。如今，它的估值与可比公司持平——意味着股价的上涨将直接惠及股东，而不会被高估的估值所压缩。

华尔街预计亚马逊在2026年的销售额将增长11%，大致与市场平均水平一致。真正的问题是：运营利润的增长速度有多快？如果AWS和广告继续实现20%以上的增长，而零售业务稳定，运营杠杆将推动盈利增长远超收入增长。

这种运营利润的加速正是让平淡的一年变成真正反弹的关键。布局已经到位，执行力将决定2026年是否成为投资者期待的转折点。