协议收入怎么花？Blockworks：优先增长，放弃回购

Blockworks咨询负责人David近日在X上发表观点，认为加密协议应该优先将收入投入到业务增长中，而不是用于代币回购。这个立场背后反映的是对行业竞争现状和协议长期发展的深刻思考。David指出，没有任何协议能够免受竞争影响，仅维持现状远远不够，协议需要在扩张和客户获取上持续投资，才能构建真正的长期护城河。

为什么反对代币回购

David的观点基于一个核心判断：当前加密行业竞争异常激烈，即使是像Hyperliquid这样的头部协议也面临巨大压力。他在分析中指出，代币回购通常传递出两个不健康的信号：

• 协议缺乏竞争压力感，对自身市场地位过于自信
• 协议认为收入无法用于其他地方来巩固长期优势

这两个信号都反映了战略上的被动和短视。相比之下，将收入投入到纵向扩张（深化现有功能）、横向扩张（开拓新市场）和客户获取等方面，才是应对竞争、构建护城河的正确路径。

David的历史立场

这不是David第一次在代币经济学问题上发表看法。他和Blockworks Advisory团队过去曾多次撰文反对代币回购，具体包括：

• 是Aave代币经济模型方案中的唯一反对者
• 对Jit的代币经济模型持相同反对立场
• 一贯主张将资本和收入分配给增长而非股东回报

这种一致的立场说明，这不是临时性的观点，而是基于对行业发展规律的深刻理解。

行业背景：财务策略的新认识

这个观点的出现并非孤立。根据最新资讯，Blockworks联创Michael Ippolito在2026年的行业预测中提到，“收入敘事"的讨论正在从单纯的增长转向"耐久性"与"品质”。这说明整个行业正在重新审视协议的财务策略——不再只关注收入本身，而是关注收入能否支撑长期的竞争力。

David的观点恰好呼应了这一趋势。在这个新的认识框架下，协议的收入分配方式不再是简单的财务决策，而是战略选择，反映了对行业竞争本质和长期发展的理解。

未来展望

基于这个逻辑，可以预见几个发展方向：

• 越来越多的协议可能会重新审视自己的回购政策，转向更积极的增长投资
• 投资者和社区对协议财务决策的审视会更严格，要求看到明确的竞争战略
• 协议的财务透明度会提升，收入的具体用途会成为治理和评估的重点
• 那些坚持回购的协议可能面临市场和社区的质疑

总结

David的观点触及了一个根本问题：协议应该如何看待自己的竞争地位和长期发展。他的答案是明确的——不能自满于现状，必须持续投资扩张和增长。这不仅是财务策略问题，更是对行业竞争本质的认识。在一个快速演变的行业中，仅有收入能力还不够，关键是如何把这些收入用在刀刃上，构建难以被复制的竞争优势。从这个角度看，代币回购就显得像是在用战略来换取短期的市场表现，而这正是David所反对的。