2026 EUR/USD 对决：利率差距为何可能决定欧元指数的成败

欧元2026年的交易正逐渐形成一个简单的规则：**美联储持续降息，欧洲央行保持不变 = 关注利差缩小。**市场对接下来会发生什么的共识相当分裂，但有一件事是明确的——EUR/USD的走向更多取决于哪个方面的降息更多以及欧洲的增长是否真的能支撑得住，而不是降息的速度。

欧元区正走钢丝

说实话：欧洲的增长引擎正在减速，而不是停滞。欧盟委员会预计2025年增长1.3%，2026年为1.2%，然后在2027年略有回升至1.4%。这个数字不算差，但也算不上令人振奋。

德国的汽车行业受到重创——产量下降5%，因为电动车转型和供应链混乱相互冲击。再加上技术创新方面的长期投资不足，你就会看到一些结构性阻力，这些问题短期内难以解决。贸易紧张局势也不帮忙：美国正盯着对欧盟商品征收10-20%的关税，汽车和化工出口尤其脆弱。据报道，欧盟对美国的出口已经下降了3%。

最关键的是？在欧元区内部，增长甚至都没有均匀分布。西班牙和法国第三季度表现还算不错，分别为0.6%和0.5%，但德国和意大利基本持平。这种不均衡的局面让央行保持谨慎——既没有太弱到无法采取大胆行动，也没有强到可以掉以轻心。

通胀逐渐回升——这让欧洲央行的局势变得不同

Eurostat刚刚显示，欧元区11月的通胀率同比上升至2.2%，高于欧洲央行的2%目标。能源价格下降，但服务业通胀跃升至3.5%——这是央行真正担心的“粘性”部分。

12月18日，欧洲央行如预期般：维持三大关键利率不变(存款利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%)。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德基本表示，政策框架“处于良好状态”，没有紧迫调整的必要。路透社的共识也支持这一点：大多数经济学家预计欧洲央行将在2026年乃至2027年保持不变。翻译过来？除非增长崩溃或通胀失控，否则不要指望在2026年末之前做出降息决定。

美联储的降息机器正在运转——2026年可能会有更多

与之对比的是美联储，2025年已连续三次降息(超出最初预期)，并有可能在2026年再次降息。12月的操作后，联邦基金利率落在3.5%-3.75%，多家大型银行预计明年还会有两次降息——高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村证券和巴克莱都在这个阵营。一些预测这些降息会在3月和6月到来。

这里的政治因素变得敏感：杰罗姆·鲍威尔的任期将在2026年5月结束，特朗普不会重新任命他。新上任的政府已经表示希望加快宽松步伐，这可能会倾向于鸽派，从而影响美联储的利率走向。

那么，EUR/USD和欧元指数呢？

这对交易者来说变得很有趣。欧元指数和EUR/USD基本上在交易两个相互竞争的叙事：

**看涨欧元：**如果欧元区增长保持在1.3%以上，通胀缓慢上升，而欧洲央行保持不变而美联储降息，利差缩小以支持欧元。瑞银预计在这种情景下，EUR/USD到2026年中会升至1.20。欧元指数也会相应走强。

**看跌欧元：**如果欧洲的增长令人失望(低于1.3%)，贸易冲击加剧，欧洲央行被迫降息以支持经济，那利差会朝相反的方向缩小。EUR/USD可能回落到1.13，甚至测试1.10。这会对欧元指数造成压力。

机构的分歧：

• 花旗偏空：预计2026年第三季度EUR/USD将见底于1.10(比当前1.1650水平大约低6%)，押注美国增长会重新加速，美联储降息令人失望
• 瑞银偏多：如果利差缩小有利于欧洲，EUR/USD有望升至1.20

底线：数据才是关键变数

2026年的EUR/USD和欧元指数交易实际上归结为一个问题：**欧洲是继续艰难前行，还是增长失望会迫使欧洲央行出手？**如果是继续艰难前行+美联储降息，欧元有空间走高。如果增长受挫+贸易逆风加剧+欧洲央行先行让步，那么1.13和1.10就不再是最坏的情况。

利差很重要，但为什么利差会变化也同样重要。市场交易的既有故事，也有利差——而现在，欧元区的增长故事是最值得关注的。密切关注下一批2026年第一季度的数据发布；那时市场将开始定价哪个场景会成为现实。