日元持续贬值压力加大，干预风险如何定价？【外汇周报回顾】

市场全景扫描

上周（12/15-12/19），美元指数小幅上行0.33%，非美货币表现分化明显。其中日元跌幅最大达1.28%，欧元下滑0.23%，澳元跌0.65%，英镑基本持平微涨0.03%。

在日元大幅贬值的背景下，日元兑人民币的汇率走势也承压，这对亚太地区跨境贸易和资本流动带来实实在在的影响。

日元跌势凶猛，政府干预箭在弦上？

美元/日元本周冲向158关口

上周美元/日元上涨1.28%，逼近158的关键阻力位，背后的推手是日本央行的"鸽派加息"。虽然日本央行如期加息25基点，但行长植田和男的讲话基调偏软，市场为此感到失望。雪上加霜的是，日本新内阁批准了规模高达18.3万亿日元的财政刺激方案，这直接对冲了加息带来的政策收紧效果。

市场预期日本央行2026年只会降息一次。三井住友银行的分析团队指出，下一次加息可能要等到2026年10月，距离还很遥远。在此之前，该行预测2026年一季度美元/日元可能冲至162的水平，日元兑人民币相应也会承压。

干预的临界点在哪里？

关键问题是：日本政府会在什么时候出手干预？摩根大通的研究表明，如果美元/日元在短期内超过160，就会被市场定义为汇率异常波动，此时日本当局采取干预措施的概率会显著上升。

但野村证券给出了不同的声音。该行认为，随着美联储进入降息周期，美元长期偏弱趋势已成定局，日元未必会继续贬值。野村的预测更为乐观——2026年一季度日元可能升至155，从而带动日元兑人民币也相应走强。

下周的两大看点

这一周的市场焦点集中在两处：日本央行行长的公开讲话和日本官方的口头干预动向。如果植田和男释放更多鹰派信号，或者日本财务省升级干预言辞，美元/日元很可能从高位回落。

从技术面看，美元/日元已经突破21日均线，MACD指标转向多头，向上突破158阻力位后空间更加开阔。但若被158压住无法突破，回调至154的支撑位概率将增大。

欧元在十字路口徘徊

美联储降息节奏成焦点

欧元/美元上周先扬后抑，最终收跌0.23%。欧央行维持利率不变符合预期，但行长拉加德并未释放市场之前翘首以盼的鹰派信号，这让多头有些失望。

美国经济数据喜忧参半。11月非农数据中规中矩，11月CPI反而低于预期。摩根士丹利和巴克莱等大行纷纷警告，这些数据很可能受到技术因素和统计噪音的严重干扰，不一定能真实反映经济走势。

市场目前预期美联储在2026年降息两次，其中4月降息的概率达到66.5%。

欧元有望反弹的理由

丹斯克银行的分析认为，正是因为美联储开启降息而欧央行按兵不动，这个利差缩小的过程对欧元构成支撑。经过通胀调整后的实际利率差会进一步收窄，这是欧元走强的内在逻辑。

此外，欧洲资产复苏、市场对美元走软风险的对冲增加，以及投资者对美国政策的信心下滑，这些因素都可能推高欧元。

本周需要关注什么

关键数据是美国三季度GDP。若GDP好于预期，美元会获得支撑，欧元/美元就会承压。反之则利好欧元。

从图表看，欧元/美元依然站在多条均线之上，短期仍有机会向上冲击前高1.18附近。如果回落，100日均线1.165是比较坚实的支撑。

市场周报提醒

日元、欧元的走向都指向同一个核心问题：美联储2026年到底会降息多少次？这个答案将深刻影响日元兑人民币、欧元/美元以及整个外汇市场的方向。关注央行讲话、经济数据，是把握方向的关键。