白银溢价73%、比特币折价13%：彭博分析师为何对2026年资产前景转向悲观

彭博智库高级大宗商品策略师Mike McGlone近日发出警告，黄金、白银、金属与股票在2026年面临"过度上涨"回调风险。这一判断基于一个关键观察：这些资产在2025年涨幅过大，已显现出明显的过热迹象。相比之下，比特币与原油在2025年的下跌，正是这一规律的反向验证。

技术指标透露的风险信号

白银的"过热"警告

以50周移动平均线作为参考，白银的风险最为突出。截至12月31日，白银价格约为每盎司72美元，较50周均线溢价高达73%。这种极端溢价在历史上极为罕见，仅在1979年末出现过一次。

这个历史对标值得警惕。1979年末白银价格走高后，1980年初冲上接近50美元的峰值，随即暴跌52%至15.5美元，开启了长达数十年的低迷期。直到2025年，白银价格才再次在年末收盘价超过1979年的32.2美元水平。当前73%的溢价幅度，暗示市场可能已过度乐观，回调压力积聚。

比特币的"折价"逻辑

与白银形成鲜明对比的是比特币的技术面。当前比特币价格约为87,000美元（资讯显示最新价格89,373美元），较50周均线折价约13%。按照技术分析逻辑，这种折价通常预示价格将触底，但McGlone的警告更加悲观——他认为跌幅可能接近55%。

过度上涨的内在机制

McGlone的分析揭示了一个市场规律：急速上涨的行情虽然有基本面支撑，但也往往会刺激供给增加、抑制需求，并最终引发价格调整。这解释了为什么2025年表现强劲的资产，反而在2026年面临回调压力。

以黄金和白银为例，高价格会鼓励矿商增加开采，同时抑制消费端需求，这个供需反转过程通常需要时间，但一旦启动就会形成向下压力。

市场观点的分歧

值得注意的是，对2026年前景的市场预期并非一致悲观。预测市场Polymarket的数据显示，比特币在2026年前再次触及10万美元的概率达80%，同时也有77%的概率跌回75,000美元。这反映了市场对后续走势的高度不确定性。

此外，宏观背景也在变化。美元走弱趋势浮现，联准会降息预期升温，这些因素可能在2026年为比特币和其他风险资产带来新的支撑。有分析师认为，"贬值交易"逻辑可能推动数字资产行情。

风险与机遇的平衡

彭博分析师的警告不应被简单理解为"必然下跌"，而是对过热风险的提示。技术指标确实显示某些资产的估值已偏离均值，但市场变数众多：

• 宏观政策变化（降息预期、美元走势）
• 地缘政治风险（对大宗商品供给的影响）
• 机构资金流向（可能对冲部分下跌压力）
• 市场情绪转变（极端预期往往反向验证）

总结

彭博分析师的2026年警告基于扎实的技术指标和历史规律，白银的73%溢价和比特币的13%折价确实形成了鲜明对比。但这不是非黑即白的预测，而是风险提示。投资者需要关注这些技术信号，同时也要考虑宏观背景、市场流动性和政策变化等变量。2026年大宗商品和加密资产的走势，可能比单一技术指标更加复杂。