这是一个关键的洞察：当银行体系的偿付能力缓冲有限时，股权估值会更接近于期权。为什么？因为股价变成了对预期经济增长轨迹的直接反映。考虑这个数据点——银行的市盈率为其账面价值的3-4倍，并非偶然。这是市场对未来GDP增长情景的定价。期权框架巧妙地捕捉了这种动态：股东持有增长的看涨期权，而下行风险则集中在债务结构中。这一机制揭示了为什么股市往往领先于经济信号，而不仅仅是跟随它们。