贵金属今年的行情确实不简单。黄金从年初2625美元开盘，1月一度跌到2614.66美元寻底，之后就没有回头看过，一路狂飙到12月的4549美元，整个年度振幅超过1900美元。涨幅最猛的时候甚至逼近73%，最终收盘在4318美元，全年锁定64.31%的涨幅。

说起来，年底这波回调确实扎心。美元升值、美债收益率同步走高，机构纷纷获利了结。加上芝商所突然上调贵金属期货保证金，这一手直接引发了第二波抛售潮。黄金从峰值回落将近230美元，不少做多的被砸出局。

但这还不足以改变大格局。每次下跌都有大量买盘在低位接住，主要是避险资金和央行还在疯狂囤金。ETF也在不断流入增量资金，显然市场对黄金中长期的看法没有动摇。

往2026年看，条件其实对黄金更友好。美联储降息的预期还在，全球地缘政治紧张局势也没缓解的迹象，通胀对冲需求依然高企。各国央行还在持续购金，这个势头一时半会儿停不下来。这些因素叠加在一起，黄金牛市继续延伸的动力很足，突破5000美元这个关口，真的不是梦。