上月某热门项目的AT代币在头部交易所和多个平台启动质押功能，我看到某些流动性挖矿池子挂出134%的年化收益率，第一反应就是这数字有问题。于是就当个实验品，投入了1万个AT代币进去试水。观察了两周多的情况后，有些细节确实得跟各位讲明白。

**先说结论：那些看起来夸张的高年化多半是营销期的优惠幅度，真正的长期收益差得远。加上代币本身的释放压力不小，投资这类项目得好好算清楚风险和收益的对等关系。**

我分别在三个不同的平台测试了AT的质押方案。某头部交易所提供30天锁定期的固定年化是18%，乍一看收益保守，但胜在平台信誉稳定；某另一头部交易所的活期质押只有4.32%年化，虽然可以随时提现但收益委实一般；链上流动性挖矿平台那边AT-USDT池子标的是134%APY，但这里面的水分就大了。

134%这个数字是怎么来的呢？平台的激励构成是这样的：一部分奖励是AT代币本身，另一部分是平台自己发的治理代币。AT这块的实际APY大概就40%左右，剩下的90多个百分点全是那个治理代币。但这个治理代币波动不小，我刚进池的时候是1.02美元一枚，现在跌到0.97，仅这5%的跌幅就把一大块高收益吃掉了。再算上AT本身这两周从0.16掉到0.15，无常损失又随之而来。实际上手两周的收益率还不到2%，要按年化来算也就50%上下，和那个134%的宣传数字完全是两码事。

所以呢，看起来诱人的高年化背后，往往是多币种奖励、波动损失、以及营销溢价的综合结果。投资前得把这些水分都算清楚，别被数字迷了眼。