Strategy股价年跌49%创五年新低，BTC财库战略首遭连续六月下跌考验

2025年最后一天，MicroStrategy（Strategy）股价以151.95美元收盘，全年下跌49.35%。更值得关注的是，这家公司自2020年8月采用比特币财库战略以来，首次遭遇连续六个月的股价下跌。这个历史纪录背后，是市场对这一激进策略有效性的深刻质疑。

历史性的下跌纪录

Strategy的股价表现有多糟糕？看看这六个月的跌幅就知道：8月下跌16.78%，9月下跌3.65%，10月下跌16.36%，11月下跌34.26%，12月下跌14.24%。累计下跌幅度达到59.30%。

这不仅仅是一次普通的回调。这是Strategy自2020年8月宣布采用比特币财库战略以来，首次出现连续六个月的下跌。考虑到比特币在过去五年上涨了219%，这个对比显得格外讽刺。

股价与BTC价格的诡异脱钩

这里出现了一个有趣的现象：BTC当前价格为87,845.74美元，在过去一年内虽然有波动，但并未出现崩盘。相比之下，Strategy的股价下跌幅度远超比特币本身。这意味着问题不在比特币，而在Strategy这家公司本身。

相关数据显示，Strategy持有约672,497枚比特币，比特币成本基础约为75,000美元。即使按当前价格计算，这部分资产仍处于盈利状态。但这并未阻止股价的下跌。

市场预期的集体失灵

更深层的原因可能与2025年整个市场的预期管理有关。年初时，多位加密行业领袖都做出了过于乐观的预测：

• Michael Saylor（Strategy联合创始人）预期比特币年底达到15万美元
• Tom Lee预期比特币年底达到25万美元（后来下调至10万美元以上）
• Arthur Hayes预期比特币年底达到20万美元或更高

这些预测最终都落空了。实际上，比特币全年涨幅有限，远未达到这些预期。这种预期与现实的巨大落差，可能直接打击了投资者对Strategy及其BTC战略的信心。

支持者与批评者的交锋

Strategy的BTC战略引发了市场的两种声音。

批评者代表是黄金倡导者Peter Schiff。他在年末发表评论称，如果Strategy存在于标普500指数中，其47.5%的跌幅将使其成为该指数中表现第六差的股票。他直言：“Michael Saylor声称公司的最佳选择是购买比特币，而其就是这么做的，这种策略彻底摧毁了股东价值。”

但支持者也在辩护。一些分析师指出，Strategy的BTC成本基础约为75,000美元，历史上比特币曾多次跌破这个价格，但Strategy从未被迫出售。CantorFitzgerald在12月底表示，目前没有任何情况会迫使Strategy出售其持有的比特币。

坚持还是转向

值得注意的是，Strategy管理层并未因为股价下跌而改变策略。12月下旬，Strategy增持了1,229枚比特币，使其总持仓达到约672,497枚。这表明Michael Saylor对BTC财库战略的信念依然坚定。

这也引起了其他企业的关注。美国亿万富翁Grant Cardone宣布，将在2026年成立一家同时涉足比特币和房地产领域的企业，效仿Strategy的模式。日本企业Metaplanet也成为第二家发行比特币支持的永久优先股的公司。

总结

Strategy的历史性下跌纪录反映了一个深层问题：企业的BTC财库战略能否真正为股东创造价值，还是只是一场赌博？

从数据看，股价下跌不是因为比特币本身表现不佳，而是市场对这一策略的有效性产生了质疑。年初过于乐观的预期落空、股票市场整体表现不佳（纳斯达克100指数2025年涨幅仅20.17%）、以及Strategy自身运营表现等因素，都可能对股价造成压力。

但Strategy管理层的坚持增持，说明他们相信这是一场长期博弈。2026年，我们将继续观察这场"BTC财库战略"的实验如何演进。