看了一份关于去年以太坊现货ETF在美国的资金数据，结果有点意思。

整个2025年累计净流入96.86亿美元，但节奏并不是匀速的——反而呈现出非常明显的"阶段性特征"。简单说，就是钱来得很不均匀。

**数字说话**

1月进来1亿多，2月6000万，3月还倒流了近4亿。但到了6月开始明显变热，7月直接冲到54亿（全年最高），8月又来38亿。这两个月就占了全年净流入的大头。

之后到9月、10月还在持续，但到了11月开始变反向——单月净流出14亿，12月又倒流6亿多。年末确实在出货。

**为什么这样波动？**

这不是散户行为。机构的配置逻辑很清晰：他们不是看好就一直买，而是根据宏观预期、政策窗口和行情节奏在调整头寸。

夏季那波爆发式流入——7月和8月占了全年近一半的增量——说明机构在某个特定窗口看到了机会。而年末的净流出，则反映了机构层面的风险管理和资产再平衡。

**最值得思考的**

与其纠结"有没有机构进场"，不如看"什么时候进"和"怎么进"。夏季的那波大幅买入可能已经为下一个周期铺好了筹码。ETF已经成为机构配置以太坊的主要工具，而他们的操作节奏反映的，其实是对整个市场预期的集体判断。