年末的美国股市数据确实扎眼。连续三年实现两位数涨幅，这种持续性的上升行情在历史上并不多见。

具体来看，标普500指数2025年上涨超过16%，2024年上涨23%，2023年上涨24%。这波从2022年10月开启的牛市，主要靠三股力量支撑：一是人工智能领域的投资热潮始终没有冷却；二是美联储的降息周期为市场提供了充足的流动性；三是经济在衰退担忧中依然保持韧性增长。

但想要2026年再来一个漂亮的翻倍年份，难度明显上升。市场需要看到更强劲的企业盈利数据来支撑估值，同时美联储必须保持相对温和的政策立场——这点最关键，因为任何突如其来的加息信号都可能打乱节奏。此外，人工智能这个驱动力是否还能持续输出增长动力，也是摆在眼前的问题。

换句话说，美股能不能继续往上冲，取决于这三个条件是否同时满足。缺一不可。