比特币从历史高峰12.6万美元一路滑向9万美元下方，整个市场的山寨币板块传来一片悲鸣。看着这幅景象，不得不重新审视一下这个市场到底在玩什么把戏。

还记得2017年刚入场那会儿，老鸟们经常挂在嘴边一个词——"四年周期"。当时我有点半信半疑，总觉得这可能就是幸存者偏差编出来的故事。直到今年亲眼看着比特币在10月份冲到12.6万美元的历史新高，然后掉头向下猛砸破9万美元，才真正领悟到：市场规律就是市场规律，它从不会因为谁的主观意愿就改道。

眼下市场弥漫的那股焦虑味道，跟以往周期快要落幕时简直是同一个版本。但这一次，真的会不一样吗？

**情绪的过山车**

两个月前，市场还沉浸在集体乐观的气氛里。政策环境的转向、机构资金通过ETF源源不断地涌入，还有各种利好信息轮番轰炸，感觉这就是牛市的节拍。

结果到了10月，行情突然转向。11月5日那天，比特币直接跌破10万美元这条心理防线，单日跌幅超过7%。市场的情绪切换得飞快——从贪婪直接切到恐惧。恐慌指数甚至跌到了20，创下近半年新低。

更扎心的是，连长期持有者都坐不住了。过去一个月里，比特币长期持有者累计抛出超过32万枚BTC。这个信号很清楚：市场的底气动摇了。

**杠杆退潮背后的真相**

这波下跌的幕后推手之一，就是杠杆资金的大规模撤退。10月11日那天，市场经历了有史以来最大的强制清算，全球主要交易所加起来清算超过190亿。杠杆游戏一旦倒塌，整个市场的虚弱本质就暴露无遗了。