特朗普重新分类大麻：大麻巨头Green Thumb、Tilray和Trulieve会迎来上涨吗？

大麻行业政策转折点

2025年12月18日标志着美国大麻企业的一个转折点。特朗普总统签署了一项行政命令，将大麻从《受控物质法》中的附表I重新归类为附表III——美国大麻和大麻类植物贸易协会将此举描述为“过去五十多年中最具变革性的联邦政策转变”。

这不仅仅是象征性的。重新归类承认了40个美国州、三个领地和华盛顿特区已经认同的事实：大麻具有合法的医疗用途。然而，特朗普澄清了一个关键界限——行政命令并不在联邦层面合法化娱乐用大麻，也不允许随意使用。

附表III的实际变化

要理解其影响，需考虑背景。1970年，尼克松总统签署了《受控物质法》，当时大麻被列入附表I——被认为“没有被接受的医疗用途且滥用潜力高的药物”。尽管有越来越多的医学证据和州级认可，这一分类持续了55年。

附表III的分类代表着根本性的重新校准。它定义物质具有“中等至低的心理或身体依赖潜力”，并认可其治疗价值。这一语义上的转变带来了巨大的实际后果。

税法的变革者

对于像Green Thumb Industries、Tilray Brands和Trulieve Cannabis这样的大麻运营商来说，最重要的好处涉及IRS税法第280E条款。该条款历来阻止大麻企业扣除标准运营费用——如工资、租金、营销、公共事业费——而其他行业则可以自动抵扣。

重新归类为附表III，为免除第280E条款提供了途径。这一财务影响迅速叠加。一个每年在工资和设施成本上花费$10 百万的零售商，突然可以合法抵扣相关费用。这直接转化为税后利润的提升。

接下来会发生什么，极为重要。有三种潜在结果：公司可能降价以争夺市场份额，将节省的资金再投资于营销和扩张，或将资本用于股东回报。

对生态系统的连锁反应

除了税务影响，重新归类还解决了一个持续存在的制度性障碍。许多银行由于州合法化与联邦禁令之间的法律矛盾，保持对大麻交易的距离。附表III的地位减少了这种摩擦，有望开启主流金融服务的大门——信贷设施、支付处理、投资资本。

这三家公司都表达了乐观态度。它们的CEO公开欢迎这一政策转变。Tilray宣布将立即扩大其在美国的医疗大麻业务。

投资的现实检验

然而，热情不应让投资者忽视根本性挑战。

Tilray Brands目前亏损严重。2025年第三季度，公司净亏损达7.935亿美元。尽管有重新归类带来的好处，亏损仍是主要阻力。

Trulieve Cannabis总部位于佛罗里达州，第三季度报告净亏损$27 百万。实现可持续盈利的路径尚不明确。

Green Thumb Industries则表现出不同的担忧。这家伊利诺伊州运营商的前瞻市盈率为34.6倍——一个反映未来巨大增长预期的高估值。投资者应权衡当前股价是否已充分反映了重新归类带来的好处。

超越政策：基于公司基本面进行评估

大麻重新归类代表着结构性利好，但并非单一的投资策略。每家公司都需要独立的财务分析、竞争定位评估和管理团队素质的考察。

大麻行业的法律环境已发生根本性变化。这为布局得当的运营商创造了机会。然而，机会与保证回报是两个不同的概念。重新归类打开了大门，执行力决定最终结果。

考虑投资Green Thumb、Tilray或Trulieve的投资者，应进行全面尽职调查，结合财务报表、现金消耗速度和市场定位，全面评估这一政策催化剂的影响。