2026年镍的未来：描绘这条坎坷的金属之路

镍市场在2025年步履蹒跚，价格大部分时间徘徊在每公吨15,000美元左右，未能实现许多生产商所期望的复苏。 造成这一局面的原因并非单一因素，而是需求疲软、政策转向支持更便宜的电池化学品，以及供应过剩且无减缓迹象的完美风暴。

需求阻力日益增强

镍面临的真正挑战不仅仅是产量过剩。在消费端，前景相当暗淡。镍的最大终端用途是不锈钢生产，其中大部分用于中国的住宅建设。然而，中国房地产市场仍在持续下滑。仅2025年11月，房地产销售同比暴跌36%，前十一个月累计下降19%，这一趋势持续抑制不锈钢的需求，从而影响镍的需求。

曾经被寄予厚望以抵消不锈钢疲软的电动车电池行业，现在也成为问题的一部分。包括当代安培科技在内的主要电池制造商已转向磷酸铁锂（LFP）化学品，放弃了镍锰钴配方。虽然基于镍的电池曾提供更优越的能量密度，但LFP技术已缩小差距，现在能实现超过750公里的续航里程，同时成本更低且本身更安全。

数据显示：2025年9月，镍电池的需求仅同比增长1%，而LFP需求则激增7%。特别是在美国，自9月联邦电动车税收抵免取消后，阻力加剧。美国电动车销量在第四季度比第三季度暴跌46%，同比下降37%。主要汽车制造商也在相应调整——福特公司已计提195亿美元的减值准备，并将资源转向混合动力和增程式车辆。同时，欧洲放弃了2035年内燃机禁令，进一步打压短期内电动车的增长预期。

印度尼西亚供应：持续的过剩压力

印度尼西亚在镍生产中的主导地位依然是市场的决定性特征。2024年，该国产量约为220万吨，较2019年的80万吨大幅增长。为了理解这一爆发的规模，可以考虑2025年2月的配额调整，将允许的镍矿开采量从2.71亿湿公吨增加到2.985亿湿公吨，表面上是为了缓解供应压力，通过限制产出在主要产区实现。然而，这一调整适得其反。

到2025年11月底，伦敦金属交易所的镍库存已激增至254,364吨，比年初的164,028吨高出近55%。库存的增加使价格压缩至每吨14,295美元，接近低成本印度尼西亚矿业的盈亏平衡点。

盈利能力的担忧引发了减产讨论。有消息称，印度尼西亚政府正考虑将2026年的镍矿产量削减至约2.5亿吨，远低于2025年设定的3.79亿湿公吨目标。然而，谈判仍在进行中，可能需要数月时间才能敲定。更重要的是，分析师指出，鉴于2025年推出的新政策框架，印度尼西亚可能会推迟减产。4月的 royalty 重组——将固定10%的税率调整为与镍价挂钩的14-18%的浮动税率，加上10月将矿业许可证有效期从三年缩短至一年，为政府提供了更大的弹性，可以动态调整产量，而非承诺预定的减产。

西方生产商的压力

虽然印度尼西亚的生产商在较低价格水平下仍能盈利，但西方镍矿商正面临生存压力。这些企业在2024年开始减产，当时LME价格平均为16,812美元，甚至在5月短暂触及21,000美元时也变得不再经济。要让西方生产商恢复生产，价格需持续在20,000美元以上——这一目标似乎越来越遥远。

商品策略师指出，要达到这样的价格水平，需要协调一致、激进的减产措施，可能每年消除超过25万吨的过剩——没有国际合作，这几乎不可能实现。即使实现了，投资者情绪也可能要求价格持续远高于20,000美元，才能恢复行业信心。

2026年价格展望：结构性疲软持续

展望未来，市场观察人士普遍持悲观态度。商品策略师预测，2026年镍价将难以维持在16,000美元以上，全年平均价格约为15,250美元。世界银行的独立预测也相近，预计2026年为15,500美元，2027年则温和上升至16,000美元。俄罗斯诺里康（Nornickel）作为全球最大的生产商之一，也确认了这些悲观预期，预计2026年精炼镍的剩余量约为27.5万吨。

价格上涨的风险有限。任何有意义的反弹都需要意外的供应中断或对不锈钢或电池应用需求的显著超预期增长——在当前基本面下，这两者都不太可能出现。相反，价格下行的可能性更大：如果过剩库存持续积累，价格可能会测试更低水平。

结论

镍面临的结构性阻力在短期到中期内难以消除。在真正的需求催化剂出现或通过协调行动实施供应纪律之前，这种金属似乎注定在低迷区间内交易。对于生产商和投资者来说，2026年仍将是耐心与压力并存的一年。