隐藏的经济泡沫：资产通胀如何比以往任何时候都更快地扩大财富差距

一场不合理的财富爆炸

2024年，全球总财富达到令人震惊的$600 万亿，创下历史新高。然而，在这个引人注目的数字背后，隐藏着令人担忧的现实：大部分财富并不是真实的。根据麦肯锡全球研究院的研究，自2000年以来，超过三分之一的财富增长仅存在于纸面上，主要由资产价格膨胀推动，而非真正的经济生产力。

这就是无人关心的经济泡沫——它悄然让富人变得更加富有，而普通收入者却被抛在后面。其机制出奇地简单：每一美元的实际投资在经济中都产生了两美元的债务，推动股票、房地产、债券和加密货币等资产价格上涨，而生产力增长却停滞不前。

资产价格飙升但经济保持平稳

这种脱节令人震惊。自2000年以来，大约40%的财富增长来自累计的通货膨胀，约35%则是纯粹的纸面收益，与实际经济活动无关。只有30%是真正创造了商品、服务或生产力提升的新增投资。

这种差异揭示了一个令人困惑的悖论：即使在经济表现强劲、失业率低的时期，普通工人仍难以积累财富。答案在于资产所有权。持有大量股票、房地产和其他升值资产的人，通过价格上涨让净资产膨胀。而那些收入稳定但持有资产极少的人，则会发现购买力在下降，财富增长的速度在加快。

为什么这个经济泡沫对富人更有利

财富集中程度令人震惊。美国最富的1%控制了大约三分之一的财富，平均每人拥有1650万美元。而德国的顶尖1%则掌握了28%的财富，平均每人拥有910万美元。全球范围内，资产所有权的集中现象也在重复：那些已经拥有大量资本的人更容易积累财富。

这形成了一个自我强化的循环。资产所有者通过价格上涨让持有的资产倍增——这与他们的努力、技能或生产力无关。没有大量资产的人则完全依赖工资、储蓄率和较小资本基础上的投资回报。他们之所以落后，不是因为懒惰或缺乏金融知识，而是因为制度结构本身偏向资本而非劳动。

“万物泡沫”现象的解释

经济学家们现在指出所谓的“万物泡沫”——一种资产估值在股票、房地产、债券、商品和加密货币等多个领域同时达到极端水平的现象。这是由什么引起的？多年的宽松货币政策。美联储、欧洲央行和日本银行在COVID-19期间及之后积极推行量化宽松，向市场注入大量流动性。

这种货币扩张同时推动了通胀和资产泡沫。数万亿的新资金不得不流向某个地方，其中很大一部分涌入资产市场，推动价格飙升，而不考虑基本的经济基本面。结果是一个脆弱的系统，股票估值和房地产价格都依赖于货币刺激，而非盈利增长或真正的稀缺性。

十字路口：四种可能的未来

麦肯锡全球研究院提出了四种可能的经济泡沫解决方案。乐观的结果需要一次重大的生产力突破——也许由人工智能的进步驱动——使经济增长最终赶上资产通胀。如果实现，资产价值可能保持在高位，而不会引发工资-价格螺旋或金融崩溃。

但问题在于：生产力的加速并非必然。其他三种情景都涉及牺牲。有的牺牲增长，有的牺牲现有财富，还有的两者兼而有之。对普通美国储户来说，到2033年，这两种最可能的结果之间的差距可能高达16万美元——这是相对繁荣与财务困境之间的差异。

一个没人谈论的两极化经济

现行制度已经形成了两个截然不同的经济阶层。资产所有阶层通过价格上涨、税收优惠和杠杆实现复合财富增长。而没有大量资产的工资阶层，尽管勤奋工作、理财得当，却难以积累财富。

这种动态导致财富差距在经济扩张、就业增长和低失业率期间依然扩大。资产价格的膨胀主要使那些已经持有升值资产的人受益，形成经济学家所称的“V型复苏”——顶层阶层快速上升，而其他人停滞甚至倒退。

如果经济泡沫破裂会发生什么？

这个系统的稳定性依赖于资产价格的持续上涨。如果这种上涨停止——无论是由于利率上升、货币扩张放缓，还是投资者需求减少——后果都可能非常严重。数万亿的纸面财富可能瞬间消失。或者，中央银行可能会加大货币刺激力度，引发持续的通胀，悄然侵蚀储户和固定收入者的购买力。

无论走哪条路，普通美国人的处境都将受到严重影响。资产所有者可以通过调整投资组合应对波动或通胀，而没有大量资产的人则面临储蓄被吞噬或购买力下降的双重打击。

结论

全球的$600 万亿财富越来越多地依赖于资产价格膨胀的经济泡沫，而非生产性经济增长。超过三分之一的财富是与实际经济活动完全脱钩的纸面收益。每一美元的真实投资都带来了两美元的债务。这种数学上的不可能性不可能无限持续。

除非生产力大幅提升——这仍是一个重大假设——否则系统要么经历一场痛苦的重置，摧毁数万亿的财富，要么陷入长期通胀，逐步侵蚀购买力。与此同时，财富集中在前1%的比例不断加深，资产所有权仍然是现代经济中财富积累的主要驱动力。令人不安的事实是：在这个经济泡沫中，财富越来越向那些已经拥有资产的人流动，而不是向那些勤奋工作的人。