贵金属上涨至历史新高，而美元基本面在压力下崩溃

黄金和白银在周五刚刚创下历史新高，2月COMEX黄金上涨+1.11%，3月COMEX白银暴涨+7.69%。这轮涨势结束了一个持续不断的年终买盘热潮，但真正推动它的原因是：美元的基本面正在崩溃。

美元指数(DXY)本周下跌约-0.6%，尽管有一个看似强劲的催化剂——周二公布的美国GDP报告显示增长+4.3%，超出预期。美元的初步反弹很快消退，暴露出更令人担忧的问题：美联储与其他主要央行之间的基本利差正在扩大。

问题的关键在于：市场目前预计2026年美联储将大约降息-50个基点，而日本银行预计将再加息+25个基点，欧洲央行可能保持不变。这种利差通常会支撑美元，但被其他因素所抵消。

打压美元基本面的因素

美联储自12月中旬以来每月向国债票据购买注入$40 十亿美元，实际上是在向市场注入流动性——这是美元走弱的经典动力。更糟的是，特朗普总统暗示他将选择鸽派的美联储主席，凯文·哈塞特被视为最有可能的人选。市场解读为未来货币政策将更加宽松，这自然会影响货币基本面。

再加上地缘政治的噪音：美国在尼日利亚(一个OPEC成员国)对ISIS目标的军事打击，持续对委内瑞拉制裁的油轮实施封锁——这些紧张局势使风险溢价升高，资金流向避险资产如贵金属。

央行仍在大量买入黄金

黄金的基本支撑依然坚实。中国央行储备在11月增加了30,000盎司，达到7410万盎司，连续13个月持续增持。同时，全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。这种结构性需求通常会压倒短期价格波动。

资金流同样看涨，本周早些时候白银ETF的多头持仓达到3.5年高点后略有回落。黄金ETF持仓在过去两个月已恢复，略低于其3.25年10月的高点。

美元疲软为何重要

欧元/美元上涨+0.03%，因欧洲央行官员表示对当前利率感到满意。美元/日元(USD/JPY+0.31%)，得益于日本银行最近加息+25个基点以及10年期日本国债收益率达到26年新高，尽管12月东京CPI数据(同比+2.0%，低于预期的+2.3%)，以及工业产出数据令人失望，抑制了涨势。

美元基本面疲软的核心在于：虽然美国的增长数据表面看起来还不错，但未来美联储政策将变得更宽松的预期，加上海外加息，正在改变市场的判断。交易者基本上在押注未来美国的政策会更宽松，而非收紧——这是对货币基本面的看跌信号。

总结

贵金属上涨的原因在于美元基本面正在恶化，而非改善。各国央行继续买入黄金作为保险，地缘政治风险提供避险的尾随动力，美联储的流动性注入也持续施压实际利率。在美联储的基本政策立场未发生转变之前，黄金和白银将保持其买盘。