耐克的被低估之举：为何这只股息股在2026年值得投资者关注

尽管市场悲观，耐克的投资理由

耐克 (NYSE: NKE) 在迈向2026年的过程中，展现出一个引人注目的逆势机会。虽然过去五年股价下跌了57%——与标普500指数84%的涨幅形成鲜明对比——但当前估值可能已经过度修正。真正的问题不在于耐克曾经在哪里，而在于公司未来有多大的潜力。

市场的悲观情绪源于一些合理的短期挑战：消费者支出疲软、关税压力，以及最新季度总收入仅增长1%。然而，在这些头条背后，是一家根本上价值过高、不应被轻易否定的企业，尤其对注重股息的投资者而言。

理解耐克的收入悖论

耐克的财务状况显示出公司正处于十字路口。虽然总收入仅增长了1%，但批发渠道却激增了8%——这是一个常被忽视的真正亮点。直达消费者 (DTC) 业务，反而收缩了8%，包括耐克数字和耐克自营零售店。

这种DTC的放缓反映出更广泛的市场压力，甚至影响到本土直销品牌。尽管Lululemon Athletica专注于电子商务和公司自营店，但也面临类似的需求限制。耐克面临的挑战不是在批发和DTC之间做出选择，而是同时优化两者。

批发模式具有结构性优势：合作伙伴承担销售和客户参与责任。而DTC渠道则需要不断创新产品周期和品牌故事，同时保持价格纪律。耐克目前的库存水平和促销节奏表明，公司仍在重新调整这一平衡。

利润率故事：暂时的还是结构性的

耐克的毛利率压缩讲述了两段平行的故事。在最新季度，北美关税压缩了520个基点的毛利率，另外330个基点的恶化归因于更广泛的因素。剔除关税影响，基本的利润率情况似乎没有那么糟——但仍令人担忧。

真正的利润率侵蚀源于需求疲软和过度促销。大中华区就是一个典型例子：截至11月30日的六个月期间，收入下降了13%，但营业利润却暴跌了35%——这一比例凸显了销量损失如何 cascades 进入盈利能力。

因此，每股摊薄收益同比下降了32%，至0.53美元。这些数字解释了投资者的焦虑。然而，它们也反映了周期性压力，而非企业基本面恶化。

资本回报维系投资信心

尽管面临运营阻力，耐克依然坚定地对股东承诺。公司已连续24年增加股息——这证明管理层对长期业务的信心。股票回购持续进行，同时减少了13.2%的股本，而同期股息增长了156%。

这种双管齐下的策略自然提升了每股收益。耐克的股息收益率现已接近2.7%，接近十年高点，进入高收益区间。对于追求收入的投资者来说，这为短期波动提供了有意义的补偿。

为什么2026年可能成为转折点

耐克的运营挑战——关税、消费者犹豫、库存正常化——都是周期性的，而非永久性的。随着这些阻力逐步减弱，公司完成批发与DTC渠道的战略调整后，盈利很可能会大幅反弹。

股价之所以看起来昂贵，仅仅是因为盈利大幅恶化。当转型措施取得成效，关税压力缓解时，估值将相应调整。耐克的品牌价值和市场地位依然坚固；公司只是在经历一个转型期。

2026年投资者的底线

耐克为耐心的投资者提供了一个经过深思熟虑的机会，既有股息收入，又有资本增值潜力。公司卓越的品牌地位、连续24年的股息增长纪录以及具有吸引力的当前收益率，共同构成了一个具有吸引力的风险回报方案。

未来的关键在于改善商品需求、管理库存水平，以及重新调整促销力度。如果耐克能在关税环境稳定的情况下实现这一转变，当前的股价在事后看来可能会被严重低估。对于愿意忍受短期波动、追求股息的投资者来说，耐克在2026年值得认真考虑。