## 四十年的价值创造：Costco的卓越IPO遗产及其对投资者的意义

1985年12月5日，**Costco Wholesale** (NASDAQ: COST) 以每股$10 的价格首次公开募股——这一决定从根本上改变了零售格局。快进到今天，这笔微不足道的$100 投资已膨胀至约86,058美元，经过过去四十年的股票拆分，回报率高达50,858%。

### 建立帝国的核心理念

将一个新兴的仓储零售商转变为全球巨头的，并非革命性技术或激进的营销策略，而是一种看似简单的信条：对大多数产品保持最大14%的加价，对自有品牌保持15%的加价。这一对价格的坚定承诺成为Costco的标志性特征，也是推动其长期成功的无形力量。

这一理念最直观的象征是Costco的美食广场：自公司成立以来未变的$1.50热狗套餐。尽管竞争对手不断调整价格，Costco的领导层仍拒绝妥协，即使商品成本威胁到利润空间。这种坚决立场以超越传统忠诚度计划的方式与消费者产生共鸣。

### 数字上的爆炸性增长

轨迹说明一切。1986年1月，Costco的首份财报显示销售额为1.345亿美元——对于一家成立仅两年的公司来说，这一数字令人印象深刻，因为其收入几乎翻了三倍，同时实现了盈利。如今，2026年第一季度公司实现净销售额659.8亿美元，同比增长8.2%。

实体扩张也反映了财务增长。从起步时的谦逊，到如今在全球运营921个仓库，最近还在西班牙和法国新增了门店。管理层计划在2026财年开设28个新地点，每个新店第一年的销售额平均$192 百万美元——这一令人瞩目的数字凸显了品牌在传统零售商濒临灭绝的时期的韧性。

会员基础已达8140万付费会员，同比增长5.2%，在美国和加拿大地区的续约率高达92.2%。

### 华尔街的遗憾与错失的机会

没有关于Costco的故事会完整，少不了提及沃伦·巴菲特最公开承认的投资失误。查理·芒格，巴菲特在伯克希尔哈撒韦的已故合伙人，深信Costco的模式，持有大量股份，从未卖出一股。芒格曾著名地表示，他希望美国的一切都能像Costco一样高效运作。

然而，巴菲特推翻了他的合伙人。在2020年第三季度，伯克希尔清算了其430万股，价值13亿美元。几个月后，巴菲特坦言此次出售“可能是个错误”。证据令人震惊：这些股份如今价值约36.6亿美元，反映出过去五年Costco股价上涨了138%。

### 通过多渠道回馈股东

除了股价升值，Costco还优先通过持续的股息增长和积极的回购计划向股东返还资本。公司于2004年启动了首次股息，支付每股0.10美元。如今，1985年IPO的早期投资者每年仅股息收入就约为1329美元，是其最初投资的13倍。

股息增长已连续21年。管理层去年将会员费从$60 提高到$65 ，既留住了会员，也吸引了新会员，彰显了其定价能力和品牌价值。

2023年1月批准的10亿美元股票回购授权，已在2025财年投入21.8亿美元，用于回购股票，补充了前几年投入的数亿美元。这些回购计划通过减少流通股数，从数学上提升每股价值。

$4 这在当今市场为何重要

当实体零售商纷纷倒闭——如Kohl's和Macy's关闭门店，传统品牌申请破产——Costco却自信地提价和扩张。这一差异揭示了一个基本真理：强大的品牌理念、会员忠诚度和运营纪律的叠加，形成了真正的竞争优势，超越了行业周期。

公司即使在季度盈利压力下，也坚守核心价值观，形成了良性循环。会员信任这一模式。信任带来留存。留存推动扩张。扩张带来规模优势，进一步巩固价格优势，强化品牌理念。

Costco四十年的崛起证明，持续的财富创造并非源于财务工程或投机策略，而是通过建立具有明确使命的企业，将公司利益与客户利益紧密结合。