Lighter的TGE上线揭露了当下加密市场新币发行的一个系统性困境：永续合约交易已经成为新token的主要交易场景，但这恰恰制造了一个悖论——当所有人都在交易合约头寸时，谁来承接现货流动性？

预售市场的繁荣进一步加剧了这个失衡。散户和机构通过各类预售平台完成融资后，到了公开市场反而呈现流动性困境。大量资金被锁定在衍生品交易中，现货盘口虚幻，价格发现机制失效。这不仅影响了新项目的健康上市过程，也让整个市场的风险集聚在了容易崩塌的衍生品层面。

这套游戏规则确实需要反思和优化，否则新币发行只会越来越虚幻。