钯金交易展望2025：关键驱动因素与市场预期

钯金交易的看跌背景

钯金在2022年2月达到每盎司3002美元的高点，但此后经历了长时间的下跌。2024年，金属价格在US$900 到US$1,100之间盘整，只有在10月因地缘政治紧张局势——特别是美国对俄罗斯贵金属的制裁——推动价格一度升至US$1,200。这种波动的价格走势反映出钯金市场面临的更深层次结构性阻力。

根本的挑战很简单：大约80%的钯金需求来自汽车行业，该行业将钯金作为催化转换器的关键组成部分。随着替代材料的兴起和市场动态的变化，这种依赖逐渐变成一种负担，而非优势。

电动车与汽车行业的转变

汽车行业正经历一场关键转型，根本改变钯金的需求结构。尽管预计到2025年，汽车总销量将温和增长至8960万辆，但这些销量的组成正发生巨大变化。预计电动车（在生产中不需要任何钯金）将在2025年占据16.7%的轻型车市场份额，高于2024年的13.2%和2023年的7%。

然而，这一加速掩盖了电动车普及的减速。市场饱和、消费者对充电基础设施的担忧以及续航里程问题都在减缓电气化的步伐。此外，为支持广泛电动车普及所需的电网基础设施面临铜等关键金属不足的瓶颈。

政策不确定性与关税风险

即将上任的特朗普政府的政策提案为汽车行业及钯金需求带来了额外的阻力。对来自加拿大和墨西哥——北美汽车生产的两个关键市场——的进口征收25%的关税，可能严重扰乱车辆销售和制造。同时，取消电动车补贴的提议将使新电动车价格上涨约US$7,500，进一步抑制最可能用钯金替代的车辆需求。

这些政策信号的相互矛盾，造成了对2025年汽车行业需求走向的重大不确定性，也使钯金的预测变得尤为困难。

供应动态指向市场过剩

尽管需求面阻力巨大，钯金的供应端也面临挑战——但方向相反。世界铂金投资委员会预测，从2025年开始，钯金市场将由平衡转向过剩，过剩量将达到约897,000盎司。

这种过剩源于多个方面。预计回收钯金的供应每年将增加120万盎司，而俄罗斯和南非矿山的产量在经历近期中断后有望恢复到历史水平。俄罗斯仍是全球最大的钯金供应国之一，俄罗斯产量的正常化将为全球市场带来大量供应。

尽管汽车行业需求预计温和增长至850万盎司，但仍不足以吸收不断扩大的供应。珠宝和工业需求也预计会减弱，难以抵消结构性过剩。

价格预测：普遍看空

分析师在交易钯金价格时，越来越倾向于谨慎的展望。CPM集团的管理合伙人Jeffrey Christian预计，2025年铂金和钯金将维持在一定区间内盘整，考虑到汽车需求减弱，钯金的下行偏向尤为明显。他的预测中心在US$900 到US$1,000的交易区间。

这一观点与Heraeus贵金属的最新分析一致，后者认为2025年钯金可能在US$800 和US$1,200之间交易，反映出供应过剩与需求低迷之间的平衡。更广泛的共识似乎已定：钯金市场面临的结构性阻力将可能在2025年持续施压价格。

电动车渗透率、政策不确定性以及预期的供应过剩共同表明，钯金投资者应为未来一年可能的挑战做好准备。