NOW股票是否超卖？最新财报日期揭示了ServiceNow的真实价值

ServiceNow NOW 年初至今股价下跌了16.1%——乍一看，这是一个令人担忧的信号。然而，在表面之下，另一番故事逐渐浮现。虽然更广泛的计算机和科技板块上涨了19.6%，但竞争对手如 Oracle ORCL 暴涨75.8%，Pegasystems PEGA 上涨15.3%，NOW的回调揭示了一个关键点：市场可能只是重新定价了预期。

估值谜题：溢价价格，溢价增长

是的，NOW的12个月预期市销比为12.31X，远高于行业的6.73X。但这里的背景很重要。虽然 Workday WDAY 的市销比为6.03X，Pegasystems为5.16X，但这些倍数并未反映NOW的独特轨迹。

真正的故事在于推动溢价的因素。ServiceNow不仅保持增长——还在加速钱包扩张。在2025年第二季度，公司达成了89笔超过$1 百万的净新增ACV交易，包括11笔超过$5 百万的巨额交易。更重要的是，年合同价值超过$20 百万的客户同比增长超过30%。NOW以每个客户贡献超过$5 百万ACV的客户数达到528个，显示出企业关系的深化。

盈利日期传递积极信号

关注最重要的数字，分析师对NOW 2025年每股收益的共识为$16.82——在过去60天内微升一分钱，较去年同期增长20.83%。2026年的预估已上调至$19.84，预示着17.94%的增长。

在订阅收入方面，NOW指引2025年的订阅收入将在$12.775亿至$12.795亿之间，意味着在非GAAP恒定货币基础上实现19.5%至20%的增长。虽然这比2024年的23%增速有所放缓，但反映了成熟企业软件平台自然的减速，而非业务模式的崩溃。

特别是2025年第三季度，NOW预计订阅收入在$3.26亿至$3.265亿之间，按恒定货币计算同比增长19.5%。市场共识为$3.26亿，较去年同期增长20.2%。

工作流采纳：隐藏的增长引擎

华尔街似乎忽略了NOW在工作流解决方案方面的突破。第二季度，技术工作流达成了40笔超过$1 百万的交易，ITSM、ITOM、ITAM、安全和风险在前20大交易中至少出现15次。CRM和行业工作流在NOW最大20笔交易中出现了17次。

真正的突破在于？工作流数据结构（Workflow Data Fabric）出现在公司前20大交易中的17笔中。这一集成平台——结合了数据、分析和自主AI——使NOW成为自动化的强大引擎。仅CRM工作流就代表着一个巨大的未开发机会，Logik.ai等收购推动了6月内9笔CPQ交易。

最新的苏黎世平台版本加速了这一叙事。Build Agent支持企业级的Vibe编码，让团队能够从自然语言指令中生成生产就绪的应用程序。Developer Sandbox和ServiceNow Vault Console完善了以AI为先的基础设施，巩固了NOW的竞争优势。

战略合作伙伴关系放大增长潜力

NOW的合作伙伴生态系统——NVIDIA、思科系统、亚马逊Web服务、Aptiv、沃达丰企业、UKG和Zoom——不仅仅是装饰。仅NVIDIA的合作就通过ServiceNow AI重塑了员工支持，双方共同开发了用于智能决策的Apriel Nemotron 15B模型。双方计划将部分NVIDIA NeMo微服务集成到Workflow Data Fabric中，以加快数据处理速度。

AWS的整合打破了企业数据孤岛，通过双向解决方案实现了数据流通。思科的合作将AI Defense与ServiceNow SecOps结合，实现了全面的风险管理。这些合作关系不是一次性的——它们是逐步积累的结构性优势。

为什么现在是买入的最佳时机

ServiceNow获得了Zacks Rank #2 (买入)评级，增长评分为B。不断扩大的工作流采用、合作伙伴网络的深化、盈利预估的积极修正以及客户集中度的提升，都支持营收的加速增长。虽然股价可能溢价交易，但这种估值越来越多地反映了合理的预期，而非非理性的狂热。

未来的盈利日期很可能确认已有的运营指标：NOW面临的挑战是宏观经济逆风，而非基本面恶化。对于长期投资者而言，当前的回调水平值得认真考虑。