备兑开仓策略：一种低风险放大股息收益的方法

当一只股票在强劲的一年后大幅上涨，许多投资者面临同样的困境：持有以获得更多上涨空间，还是锁定收益？苹果在2019年令人瞩目的89%涨幅正好呈现了这种情景。但聪明的投资者常常忽略一种中间路径——一种既能持有股票，又能显著增加收入的方法。

为什么时机对你的期权策略至关重要

苹果刚刚完成了一轮出色的上涨。分析师纷纷上调目标价。该股受益于中国市场强劲的iPhone 11定价策略、创纪录的App Store表现，以及对即将到来的5G周期的日益热情。在如此高估值(市盈率超过26倍)的情况下，获利了结似乎合理。然而，完全卖出意味着错过潜在的进一步涨幅。

这正是期权溢价达到峰值的时刻。经过持续的上涨后，投资者为期权支付更多，因为波动性扩大了。对于已经持有100股以上的投资者来说，这是实施低风险期权策略的理想窗口，而这些策略之前可能并不可行。

操作机制：卖出看涨期权的工作原理

覆盖看涨期权（covered call）基本上很简单：你持有一只股票的100股，然后卖出别人以预定价格(行权价)在到期日前购买这些股票的权利。作为交换，你立即获得现金——期权费。

实际上，卖出一个6月到期的$400 行权价(的看涨期权意味着每股可以获得1.63美元$163 )总计(。这完全是你手中的现金。如果苹果股价保持在400美元以下，期权到期作废，你既保留股票，又拿到期权费。如果苹果股价飙升超过400美元，你将被义务以该价格出售你的100股——从而锁定大约30%的收益。

吸引之处在于：你实际上将股息翻倍。苹果的常规股息在六个月内支付1.54美元。看涨期权的溢价再加上1.63美元，远远超过标准股息。

影响期权价格的因素

理解为什么期权价格会如此，有助于你做出更明智的卖出决策：

• 股票价格变动：基础股票的波动越大，期权价值越高
• 时间价值衰减：距离到期越近，期权越便宜)这有助于卖方
• 利率和股息：两者都影响理论价格
• 行权价距离：远离价内的期权成本更低
• 历史波动性：波动更大的股票期权价格更贵

聪明的期权卖家在决定是否接受溢价时，主要关注价格、剩余时间和波动性，以判断是否获得了合理的补偿。

为什么覆盖看涨期权是最低风险的期权策略之一

并非所有期权策略都具有相同的风险。买入看涨期权可能会让你失去全部期权费，如果股价未上涨。卖出看跌期权会迫使你在股价崩盘时买入股票——可能远高于实际跌幅的价格。更糟糕的是，裸卖空（naked short）让你面临理论上无限的亏损。

相比之下，覆盖看涨期权将你的下行风险限制在错过上涨的部分。你最多亏损的，是你卖出价格与潜在更高价格之间的差额——这个亏损是有限的。持有期间，你的股票仍会支付股息。如果被行权，你还能获得一笔可观的利润。

这使得像覆盖看涨期权这样的低风险策略，非常适合持有股息股票、希望获得适度收入提升的长期投资者，而无需大幅调整投资组合。

构建覆盖看涨期权收入组合

这个策略具有良好的扩展性。如果你持有五只不同股息股票的100股以上，可以每季度或每月对每个仓位卖出看涨期权。你的投资组合可以在保持核心长期持仓的同时，持续产生额外收入。

这种方法在税收优惠账户（如IRA）中特别有效，因为强制卖出不会引发资本利得税。你可以简单地用另一只优质股息股票替代被行权的股票，避免税务摩擦。

关于纪律性使用期权的底线

在升值的仓位上卖出覆盖看涨期权，将二元选择（持有或卖出）转变为一种细腻的策略。你通过期权费获得部分收益，若股价保持低迷还能保留潜在上涨空间，同时还能获得可观的收入。

但执行力很重要。最佳的卖出时机是在持续上涨后，期权溢价变得丰厚时。行权价应反映你真正愿意出售的价格——切勿为了多赚一美元而牺牲你的真实信念。

对于年轻投资者，拥有长远的时间视角和大量股票持仓，采用覆盖看涨策略非常契合财富增长，同时还能收获当前收入。只要确保任何期权策略都符合你的风险承受能力和财务目标。