AI基础设施黄金热潮：为什么盈利能力在2025年胜过增长

每个人都在追逐的$3 万亿机遇

预计到2030年，企业将在AI基础设施和数据中心方面投入3-4万亿美元，数据中心的军备竞赛正在重塑云计算格局。两个上市公司激烈竞争以捕捉这一浪潮：Nebius Group (NASDAQ: NBIS) 和 Iren Limited (NASDAQ: IREN)。虽然两者都在快速扩张，但它们的财务模型讲述着截然不同的故事。

Iren Limited：在建设中实现盈利

Iren Limited 破解了大多数数据中心运营商仍在努力解决的难题——在大规模扩张中实现盈利。

这家澳大利亚公司报告2026财年第一季度收入为2.403亿美元，同比增长335%。更重要的是，其净利润为3.846亿美元，而去年同期亏损5170万美元。秘诀是什么？比特币挖矿收入目前占总收入的2.329亿美元，带来稳定的现金流，补贴其AI基础设施的建设。

Iren在加拿大运营三个数据中心，在德克萨斯州有一个，另一个德州设施正在建设中。公司最近与微软签署了一份价值97亿美元的云计算服务协议，使用Nvidia GPU，同时从戴尔科技购买了价值58亿美元的GPU设备。联合CEO丹尼尔·罗伯茨表示，公司的宣布扩展到14万块GPU，仅占其3GW电网连接电力资产的16%——这表明其AI云平台还有巨大的扩展空间。

Nebius Group：不惜一切代价的增长

Nebius Group，这家荷兰的AI基础设施提供商，采用更传统的“高增长、不择手段”的策略。

该公司报告第三季度收入为1.461亿美元，同比增长355%，主要得益于其在欧洲、中东和美国大力扩展的Nvidia GPU产品。它刚刚宣布与Meta Platforms签订一份$3 十亿美元的五年AI基础设施服务合同，继九月宣布的与微软的194亿美元早期协议之后。

然而，这种增长伴随着巨大的亏损。Nebius在第三季度报告净亏损1.004亿美元，累计亏损已达2.737亿美元。CEO Arkady Volozh将2025年定义为“建设年”，公司目标到2026年底合同电力达1吉瓦，计划总容量达2.5GW。核心挑战在于：运行和建设数据中心极其资本密集，尽管收入爆炸式增长，亏损仍在持续。

财务差异

差异十分明显：

Iren Limited 盈利运营，同时：

• 将GPU容量扩展到14万台
• 从3GW扩展到可能更大的电力资产
• 通过战略合作伙伴关系投资数十亿美元设备
• 保持正现金流

Nebius Group 继续出现巨大亏损，同时：

• 获得引人注目的合同 ($19.4B + $3B)
• 年收入增长355%
• 朝着2.5GW容量迈进
• 通过烧钱推动基础设施扩展

债务与无债务的抉择

两家公司都在争夺AI基础设施的市场份额，但它们的资本结构根本不同。Iren通过比特币挖矿产生利润，免去了举债或大规模稀释股东的压力。Nebius缺乏这一收入来源，必须在接受持续亏损、以可能不利的条件融资或两者兼而有之之间做出选择。

在基础设施成本持续高企的行业——GPU快速贬值，Nvidia不断推出新一代产品，电力需求不断增加——拥有盈利的运营模式提供了巨大的战略弹性。Iren可以用现金流再投资，从强势地位谈判，并在市场低迷时保持财务稳定。

在本轮中，哪个模型更胜一筹？

AI基础设施的建设是真实存在的，两家公司都处于有利位置以抓住这一机遇。但投资者的偏好应取决于风险承受能力。高成本增长策略有效，直到它们不再有效，数据中心的经济性也极其严苛。

Iren的混合模式——挖矿收入支持基础设施投资——消除了Nebius悬而未决的根本问题：何时增长能弥补不断上升的亏损？这一结构优势使其成为寻求在不恶化资产负债表的情况下暴露于AI基础设施繁荣的投资者的低风险选择。