Oracle的股价暴跌：AI融资赌博适得其反

数字不会撒谎

甲骨文的股价经历了显著下跌，过去五个交易日下跌了19.2%。这次急剧抛售反映出机构投资者对公司庞大资本承诺的担忧，特别是其与OpenAI的雄心勃勃的$300 亿美元基础设施合作伙伴关系。

当数字变得令人不安

问题的核心在于甲骨文的财务义务。为了履行与OpenAI的数据中心租赁协议，公司必须承担巨额的前期支出——预计2026年为23.8亿美元，2027年为$21 亿美元，2028年为14.2亿美元。这些现金流出严重拖累了甲骨文的资产负债表。

债券市场发出了明确的危机信号。企业债券收益率上升和信用违约掉期差价扩大，表明市场对甲骨文在维持运营稳定的同时融资这些承诺的能力持日益怀疑态度。投资者实际上在为增加的违约风险定价。

加剧局势的是OpenAI的盈利时间表。预测显示，这家AI创业公司直到2030年才会实现现金流——还差整整六年。德意志银行的分析更为严峻，估计OpenAI在2024年至2029年间将消耗累计$143 亿美元。如果这些预测成真，甲骨文在租赁收入方面可能面临重大收款风险。

并非所有人都在同一条船上

可比的科技公司面临的情况截然不同。例如，Alphabet正大幅增加资本支出——预计从2025年的905亿美元升至2027年的$131 亿美元。然而，这家搜索巨头拥有一个关键优势：它产生大量的自由现金流。华尔街估计，Alphabet在2025-2028年期间的累计自由现金流约为$225 亿美元。

根本的区别在于战略灵活性。Alphabet主要将资本用于自身基础设施需求，并能根据业务状况调整支出。而甲骨文则已承诺长期固定义务，与合作伙伴的盈利路径仍不确定。

一场公司特有的危机

虽然很容易将甲骨文的困境视为更广泛的AI行业失调的表现，但证据显示并非如此。这更像是甲骨文的问题，而非整个行业的危机。公司对OpenAI不确定现金流的特殊暴露，加上其僵硬的资本结构，使其与那些处于更有利位置的竞争对手区别开来。

底线：甲骨文正面临一场远超普通AI投资逆风的融资挑战。