丰富的可可供应前景压制期货市场

可可期货周五大幅下跌，因西非地区的有利条件预示着丰收在望。ICE纽约3月合约下跌1.50%，而ICE伦敦期货下跌0.99%，延续本周早些时候的疲软态势。看空情绪源于对可可荚发育的乐观预期以及来自主要产区的充足全球供应预期。

西非天气促使产量预期上升

西非地区的最佳气候模式正为大规模作物扩展创造条件。象牙海岸的农民报告，交替的降水和阳光促进了可可树的繁茂开花。同样，加纳的农业社区确认，持续的降雨支持健康的荚果发育，随着该地区进入哈马丹季节。

大型巧克力制造商Mondelēz最近披露，西非可可荚数量已比五年平均水平高出7%，且大幅超过去年水平，显示出强劲的收成潜力。作为全球领先的可可生产国，象牙海岸已开始主要收获期，农民对作物质量充满信心。

近期降雨后的干燥天气条件对象牙海岸的采后豆类加工非常有利。与此同时，加纳的农民继续受益于有利的大气条件，促使荚果快速成熟。港口数据显示，这一乐观情绪得到印证：在10月1日至12月14日的销售期内，象牙海岸的可可到港量为895,544吨，略高于去年同期的894,009吨。

供应前景带来的下行压力

全球可可供应创纪录的前景持续对价格施加下行压力。上月，可可期货跌至1.75年低点，原因是对西非丰收的预期。包括花旗集团在内的行业分析师已将剩余供应预测向上调整，暗示过剩环境可能持续到2025/26年度。

此外，尼日利亚的可可产量也面临阻力。该国可可协会预测，2025/26年度产量将同比减少11%，从上一周期的344,000吨降至305,000吨——这是对西非丰富供应的一个反向因素。

需求疲软加剧看空压力

全球可可研磨数据反映出主要地区工业需求的减弱。亚洲第三季度的研磨量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度水平。欧洲的研磨量同样恶化，下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度表现。

消费者端的趋势也强化了这些担忧。好时公司领导将今年万圣节的巧克力销售形容为“令人失望”，而万圣节几乎占美国全年糖果销售的18%。此外，截止到9月7日的13周期间，北美巧克力糖果的销售量比去年同期下降了超过21%。

支撑因素有限

尽管市场整体偏空，但仍有一些因素提供了有限的价格支撑。美国港口的ICE监测可可库存已收紧至9个月最低点，为164万袋，可能限制短期供应的灵活性。花旗集团修正的2025/26年度全球可可剩余预测为79,000吨，低于之前的134,000吨，显示基本面比预期更紧张。

自1月起，纽约可可期货被纳入彭博商品指数的消息也为市场提供了支撑。跟踪该指数的被动投资流可能在1月初带来约$2 十亿的买入力，短期内或能稳定或提振价格。

历史背景：从短缺到充裕

市场正经历从近期稀缺状态到充裕的剧烈逆转。5月，国际可可组织(ICCO)报告，2023/24年度出现了-494,000吨的赤字，为60多年来最大，全球库存与研磨比降至46年最低的27.0%。然而，到11月，ICCO将2024/25年度的预测修正为49,000吨的盈余，为四年来首次盈余，预计全球产量将达到4.69百万吨。

监管延迟也支持了充裕的担忧。欧洲议会在11月批准推迟一年执行森林砍伐法规(EUDR)，允许继续从非洲、印度尼西亚和南美的高森林砍伐地区进口农产品，可能维持充足的可可供应链。

有利的产量前景、需求信号减弱以及监管阻力的叠加，表明短期内可可市场基本面仍将承压，尽管偶有稳定因素，但价格前景仍受限。