折扣零售巨头如TJX可能在未来的经济周期中超越BJ

向价值购物转变

随着我们迈入2026年，投资格局正在发生变化。消费者的支出模式在不断演变，精明的投资者需要相应调整布局。虽然一些零售企业表面上看似稳定，但另一些则在钱包收紧时有望蓬勃发展。值得关注的一个对比是TJX公司(NYSE: TJX)，它在市场份额的获取方式上与BJ’s批发俱乐部(NYSE: BJ)表现出不同的趋势。

数据讲述了一个引人注目的故事。TJX的股价今年迄今已上涨约30%，受益于消费者偏好“捡便宜”的趋势。而同期，BJ的回报仅为5%。这种差异并非偶然——它反映了这些公司在结构上的深层次优势。

为什么BJ面临更艰难的道路

BJ’s批发俱乐部主要经营会员仓储业务，直接与Costco和沃尔玛的山姆会员店等巨头竞争。公司市盈率约为21.65，表面上看似合理，但其背后隐藏着令人担忧的运营现实。

最新季度的业绩显示了这一挑战。在2025财年的第三季度和前九个月，BJ的销售增长分别仅为1.1%和0.8%，与去年同期相比微不足道。公司的盈利指标也进一步恶化，运营利润、净利润、每股收益和EBITDA等指标均出现下滑。

核心问题在于：BJ缺乏竞争对手所拥有的规模优势。公司运营不到300家门店，主要集中在东海岸，基本上是一个区域性企业，而非全国性巨头。这种集中度限制了其与供应商的谈判能力，也限制了其通过地理多元化应对经济下行的能力。

随着全国范围内可支配收入压力不断增加，BJ的区域布局和库存限制变得愈发难以应对。公司必须维持相对固定的批量商品库存，当消费者偏好发生变化时，调整空间有限。

价格折扣模式在不确定时期的优势

这正是TJX公司的战略优势所在。作为T.J. Maxx、Marshalls和HomeGoods等零售品牌的母公司，TJX采用的折扣零售模式与仓储会员制截然不同。

TJX近期的业绩验证了这一模式。公司在最新的财报周期中超出销售和利润率预期，管理层也上调了未来一年的指引。公司预计即将到来的假日季将表现强劲。

是什么让TJX处于有利位置？折扣业务模式在经济不确定性高涨时尤为繁荣。价格敏感的消费者逐渐占据零售市场的主导地位，而TJX的“寻宝”购物体验——顾客在店内发现意想不到的品牌商品并享受大幅折扣——在各个经济周期中都表现出强韧性。

TJX供应链的灵活性也是其关键优势之一。不同于BJ的预设库存承诺，TJX的品牌运营商可以根据市场状况和供应商机会迅速调整商品组合。这种敏捷性在公司第三季度实现了1%的毛利率提升，显示出即使在零售促销压力加大的情况下，TJX仍能有效保护盈利能力。

TJX的结构性优势

除了短期的盈利动能外，TJX还具备在消费者财务压力持续的长周期中表现优异的结构性特征。其实体店网络依然强大，同时电子商务能力不断提升，为客户提供多样的“寻宝”场所。

当可支配收入收缩、消费者信心动摇时，BJ的批发仓储模式逐渐失去吸引力——大量采购变成了消费者推迟的奢侈品。而TJX的折扣品牌商品则变得愈发具有吸引力，将价格敏感转化为收入增长的机会。

在竞争格局方面，TJX也占据优势。虽然BJ直接与资本雄厚、资源丰富的全国性巨头竞争，但TJX在其市场细分中凭借丰富的经验和供应商关系建立了持久的竞争壁垒。

随着2026年临近，经济环境的不确定性可能会使这两家零售商的差距进一步扩大。选择BJ还是TJX，实际上是在选择防御性布局还是结构性增长潜力。