货币市场的混合信号：美元稳定，欧元回落

美元指数 (DXY) 在周四成功实现温和上涨，涨幅为 +0.05%，投资者在消化相互矛盾的经济信号时表现出谨慎。尽管早期的疲软曾拖累美元走低，但在通胀数据低于预期以及经济前景转软最初引发鸽派美联储情绪后，市场出现反弹——但随后又被强劲的劳动力市场数据和央行措辞转变所抵消。

欧元/美元对冲预期降息压力

欧元兑美元的动态成为焦点，EUR/USD 下跌 -0.14%，扭转了早期的反弹。欧洲央行官员表示，利率可能接近终点，这是一次鹰派转向，令市场措手不及。此外，德国宣布联邦债务销售增加20%，达到创纪录的5120亿欧元 ($601 十亿)，这对欧元情绪造成压力，引发整个欧元区的财政担忧。

欧洲央行的政策决定保持利率稳定，存款便利利率维持在2.00%。不过，管理层将2025年欧元区GDP增长预期从1.2%上调至1.4%，显示经济韧性。欧洲央行行长拉加德的评论将欧元区经济描述为“有韧性”，最初支撑了欧元，但关于未来降息次数减少的前瞻指引最终主导了价格走势。

日元及其他货币对对BOJ信号反应

美元/日元下跌 -0.08%，因日元在美元走软和美国国债收益率下降的背景下走强。更为重要的是，市场普遍预期日本银行在周五的政策会议上将加息25个基点的概率达96%——这是一个鹰派信号，支持日元但也对依赖低借贷成本的资产价格构成压力。

日本财政担忧也浮出水面，有报道称政府考虑在2026财年预算超过120万亿日元 ($775 十亿)，为货币带来竞争压力。

美国经济数据传递混合信号

每周失业救济申请人数降至224,000人，符合预期，显示劳动力市场韧性。然而，11月CPI同比上涨仅+2.7%，低于预期的+3.1%，为过去4.5年来最慢的核心CPI增速 (+2.6%)。12月费城联储制造业景气指数意外下降至-10.2，远低于之前预期的+2.3。

这些分歧的数据使市场对1月27-28日FOMC会议上降息25个基点的概率仅为27%，表明尽管经济信号偏鸽，联储仍可能维持当前立场。

贵金属在多重压力下承压

2月COMEX黄金收盘下跌 -9.40 (-0.21%)，而3月COMEX白银下跌 -1.682 (-2.51%)，股市反弹减少了避险需求。多家央行的鹰派言论——包括欧洲央行行长拉加德和英格兰银行行长贝利提到未来降息门槛更高——对贵金属价格形成压力。

预期中的BOJ加息也对贵金属构成压力，日本的高利率通常会减少对非收益资产的需求。美元走强也加剧了白银的抛售压力，尤其是在金属几天前创下纪录高点后，交易者纷纷清仓。

然而，来自多个方面的支撑依然存在：英格兰银行的25个基点降息提供了一定缓解，而美国通胀数据走软暗示美联储可能不会无限期维持紧缩立场。对美国关税政策和乌克兰、中东、委内瑞拉地区地缘政治紧张局势的不确定性，仍然支撑避险需求。

央行需求支撑黄金

中国人民银行在11月将储备黄金增加了30,000盎司，至7410万金衡盎司，连续第十三个月增持。全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，尽管近期价格走软，但提供了结构性支撑。

白银方面，受中国库存紧张的支撑，上海期货交易所仓库持有量降至519,000公斤，为十年来最低。ETF持仓依然乐观，尽管10月后出现清算压力，白银多头持仓在周二反弹至近3.5年高点，持仓从三年高点回落。

美联储主席不确定性增加复杂性

特朗普总统预计在2026年初宣布新一任美联储主席，这一消息持续影响美元，特别是在市场认为潜在的鸽派候选人——如国家经济委员会主任凯文·哈塞特——可能会进一步宽松货币政策。这一前景与当前美联储的谨慎立场相矛盾，也对美元走强构成阻力。

与此同时，美联储自上周五开始每月购买 $40 十亿美元的国债，向金融体系注入了额外流动性，进一步施压美元，投资者寻求更高收益的资产，股市也从流动性增加中受益。