全球能源需求放缓施压油市，触及数月低点

1月WTI原油期货(CLF26)下跌0.62点，或1.08%，收于周一的75.5个月新低，而1月RBOB汽油(RBF26)下跌0.0198点，或1.13%，创下4.75年近月合约最低。同步的抛售反映出能源商品面临的日益增加的阻力，交易员在中国经济数据令人失望和股市情绪减弱的背景下重新评估需求基本面。

需求担忧推动看空情绪

中国的宏观经济疲软成为原油估值的主要拖累。11月工业产出数据较预期疲软，环比增长4.8%，低于10月的4.9%和市场预期的5.0%。同时，零售销售动力显著减弱，同比增长仅1.3%，远低于预期的2.9%，为2.75年来最慢。这些经济指标引发了对全球第二大经济体能源消费的担忧。

股市疲软加剧了看空预期。标准普尔500指数周一跌至两周低点，加剧了投资者对经济衰退的担忧，进一步打压短期能源需求预期。原油裂解价差——一个关键的炼油利润指标——降至2.25个月低点，削弱了炼油厂扩大原料采购的动力。这种炼厂经济的收缩暗示对汽油和馏分油的下游需求减弱。

库存动态也强化了需求疲软的信号。Vortexa的油轮监测数据显示，截至12月12日当周，停泊油轮中的原油库存增加了5.1%，达到1.2023亿桶，显示供应在积累，尽管需求增长乏力。

地缘政治变化带来复杂信号

关于俄乌冲突的缓和言论带来了新的价格复杂性。乌克兰总统泽连斯基周一表示，美乌和平谈判“非常具有建设性”，提振市场对冲突快速解决的希望。如果作为任何和解的一部分解除对俄罗斯能源出口的制裁，原油供应的增加将对价格形成下行压力。

相反，美国对委内瑞拉石油运输的加强执法行动提供了一定的价格支撑。上周三，美国海军在委内瑞拉海岸拦截并扣押了一艘受制裁的油轮，有报道称还计划进行更多的拦截行动。作为全球第12大原油生产国，委内瑞拉面临出口难题日益加剧，海运保险公司和航运公司因制裁风险越来越避免装载委内瑞拉货物。

供应端动态提供有限支撑

俄罗斯原油出口中断持续支撑油价，尽管需求整体偏弱。Vortexa数据显示，11月中旬俄罗斯的油品出口降至每日170万桶，为三年多来最低水平。乌克兰针对俄罗斯炼油基础设施的打击，以及波罗的海出口终端和管道的近期损坏(包括卡斯皮海管道联盟因系泊损坏而停运)，限制了莫斯科的出口能力至每日约160万桶。

OPEC+在11月30日重申其产量策略，承诺暂停产量增加直到2026年第一季度。该组织早在11月宣布，12月将小幅增加137,000桶/日的产量，随后暂停增产以应对全球供应过剩的局面。国际能源署（IEA）10月的预测显示，到2026年全球市场将出现创纪录的400万桶/日的过剩，促使OPEC+调整其逐步恢复的策略。在2024年初实施220万桶/日的减产后，OPEC+仍保留120万桶/日的减产，计划逐步解除。

11月OPEC的原油产量实际上略有下降，减少10,000桶/日，至2909万桶/日。这一降幅反映了市场评估的调整——10月的预测曾预估第三季度会出现40万桶/日的赤字，但在11月修正为50万桶/日的盈余，原因是美国产量超出预期，OPEC自身也增加了产量。

美国产量趋势与库存布局

尽管钻机数量减少，美国产量仍接近纪录水平。能源信息署（EIA）将2025年美国原油产量预估从上月的1353万桶/日上调至1359万桶/日。截至12月5日的每周产量数据显示为1385.3万桶/日，仅略低于11月创纪录的1386.2万桶/日。

库存布局显示储备水平适中。EIA12月11日的报告显示，截至12月5日，美国原油库存比五年季节性平均水平低4.3%，汽油库存比平均水平低1.8%，馏分油库存比季节性基准低7.7%。

然而，美国活跃的油田钻机数则显示不同的情况。Baker Hughes数据显示，截止12月12日当周，钻机数增加1台，达到414台，略高于11月28日创下的407台的四年低点。这与2022年12月记录的5.5年高点627台相比，显示出资本纪律的持续执行，尽管产量仍然很高。

市场展望

需求恶化、地缘政治缓和预期和库存积累共同形成了原油和成品油的价格环境。虽然俄罗斯供应受限和委内瑞拉出口中断提供了短期支撑，但随着中国需求放缓和股市不确定性增强，市场对供应过剩的预期已成为主导，似乎已在短期内形成了低于当前水平的价格底部。