Appaloosa第三季度转折点：一位传奇基金经理为何大举押注金融股而抛弃科技股

亿万富翁大卫·特珀（David Tepper），Appaloosa Management的幕后操盘手，再次登上头条，原因是在第三季度做出了一次重大战略转变。在通过对冲基金实现25%以上年化回报数十年后（该基金现已转型为家族办公室），特珀的最新举措显示出他对一个被许多人看作有望跑赢市场的行业进行了巧妙的押注。

甲骨文的失误：从AI宠儿到警示故事

甲骨文在2024年成为人工智能热潮的最大受益者之一。该公司的专业数据中心，配备了用于训练大型语言模型的GPU集群，使其能够完美抓住AI基础设施的需求。9月，甲骨文公布了2026财年第一季度的亮眼财报，伴随着令人震惊的指引，股价大涨约40%。

数据令人瞩目：剩余履约义务同比飙升359%，达到$455 十亿，主要由OpenAI等大型云服务商的协议推动。管理层预计云基础设施收入将呈现激进增长——2026财年达到$18 十亿，到2030财年每年将达到$144 十亿。

但这种势头很快就消失了。随着现实的到来，股价已大部分回吐了这些涨幅。对高估的AI估值、不断增加的基础设施成本以及利润压缩的担忧开始影响市场情绪。特珀显然也有这些担忧，在本季度，Appaloosa完全退出了其持有的15万股甲骨文股票——这是一个明确的信号，科技股的狂热已到头。

金融行业的布局：逆势的机会

在退出甲骨文后，Appaloosa做出了一个大胆的逆向操作：积极增持金融服务行业的仓位。这不是象征性的投入——特珀的基金在多家金融机构投入了大量资金：

• 925,000股的Fiserver，银行核心处理技术公司
• 140万股的Truist Financial
• 超过200万股的KeyCorp
• 60万股的Citizens Financial Group
• 46.25万股的Comerica
• 19.5万股的Western Alliance Bancorp
• 28.5万股的Zions Bancorporation

时机值得注意。今年，金融板块明显落后于大盘，无论是大型股还是区域银行ETF表现都远逊于市场。按照传统指标，这似乎是“接刀下跌”的时刻。然而，包括摩根士丹利美国股票策略主管Mike Wilson在内的多位华尔街策略师都持超配金融股的立场，暗示市场可能低估了这个机会。

为什么金融股有望实现反弹

有几个结构性催化剂支撑特珀的信念：

放松监管的顺风：新政府已表示愿意放宽银行监管。具体而言，较低的监管资本要求可能让银行有更多资本用于放贷和股东分红。自2008年金融危机以来，银行放贷一直受限——这一动态促使私募信贷市场快速增长。放宽资本要求可能扭转这一趋势，恢复传统银行放贷的盈利能力。

整合溢价：许多区域银行缺乏与巨头银行竞争的规模。行业整合几乎不可避免，创造出收购机会。10月，Comerica的收购——就在Appaloosa投资之后——已验证了这一观点，为投资者带来了即时溢价。

信贷质量的稳定：尽管经济存在不确定性，但没有证据显示银行体系的信贷质量出现重大恶化。虽然历史上强劲的信贷指标可能会正常化，但基本面依然稳健。

估值差距：多年的表现不佳使金融股估值变得具有吸引力，为耐心的投资者提供了极具吸引力的风险收益比。

Appaloosa的先例

特珀的业绩不言自明。自1993年成立Appaloosa以来，他始终跑赢市场，带来卓越的风险调整后收益。他最近的转变——退出动量驱动的科技股仓位，同时增持逆势的金融股——表明他看到了一个非对称的机会。

这场论断是否会在2026年得到验证，还未可知，但特珀逆流而上的意愿常常预示着市场的重大轮动。其他投资者面临的问题是：金融行业是否终于准备好迎来复苏？