为什么迈克尔·布瑞（Michael Burry）在警示当今股市结构

被动投资转变带来的隐藏风险

前对冲基金经理迈克尔·布瑞（Michael Burry）再次成为焦点，这次他的讯息格外紧迫。继最近关闭了Scion资产管理公司并在Substack上推出新闻通讯后，布瑞在一次与迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的播客采访中谈到了引发他担忧的原因。这位传奇投资者曾在2008年前通过做空房地产市场而获利，现在警告华尔街一个结构性问题，可能会使下一次市场下跌远比投资者预期的更为严重。

据布瑞所说，核心问题不仅仅是估值被高估或对人工智能的过度热情——而是市场本身已经发生了根本性的转变。在过去二十年中，投资策略的组成发生了巨大变化。如今，超过一半的股市资本通过被动投资工具进行配置，而主动投资者（具有长期视角的）管理的资产不到10%。这代表着指数追踪基金中前所未有的集中购买力量。

市场下跌时为何尤为重要

在2000年互联网泡沫破裂时，投资者还有选择。当纳斯达克暴跌时，资金可以流向被低估的其他行业股票。市场曾有自然的缓冲机制。而今天的环境完全不同。随着被动资金流占据主导地位，布瑞认为，当恐惧袭来时，几乎没有藏身之处。整个市场可能会出现同步抛售压力，使股票投资者难以保护他们的投资组合。

布瑞并不孤单。其他经验丰富的基金经理也发出了类似的警告，有些人甚至认为传统的价值投资策略在这种新环境下可能会陷入困境。当大多数投资者现在都假设政府和联邦储备局在危机时总会出手稳定市场时，这个问题就变得更加复杂。这种信念促使更多人在股市下跌时被动买入，形成了一个可能带来灾难性反转的反馈循环。

人工智能问题

除了市场结构外，布瑞还对人工智能投资提出了严重的警示，类比2000年的科技泡沫。他指出，AI公司所需的巨额资本支出——这些投入可能永远无法带来足够的回报。此外，布瑞还指出一些公司存在可疑的会计操作，比如延长服务器和芯片的使用寿命假设，从而人为降低年度折旧费用，夸大盈利能力。

投资者应考虑的事项

虽然布瑞的过往业绩令人尊敬，但并非所有经验丰富的投资者都认同他的看空观点。试图把握市场高点和低点的散户投资者通常表现不佳。对于拥有10年、20年或30年投资期限的投资者来说，长期持有通常是有效的策略。

然而，如果你对被动投资的主导地位及其潜在后果感到担忧，也有一些战术性的方法可以采取。一种策略是转向等权重的标普500指数基金，这样可以消除传统市值加权指数固有的集中风险，并减少对高估值AI股票的敞口。虽然在牛市中，这种策略的回报可能不及标准的标普500指数，但它可以提供更好的下行保护。

对于个股投资者，布瑞本人建议仔细审查估值。如果某只股票已经翻了几倍，现在又以极端的倍数（比如100到200倍的未来收益）交易，或许应考虑减仓锁定利润。系统性地每月或每季度获利了结，可以帮助管理风险，而无需完美把握市场时机。

总结：迈克尔·布瑞的最新警告值得重视，尤其是关于市场结构本身在压力时期可能演变成潜在脆弱点的部分。