支付革命：随着“先买后付”重塑消费者信贷，谁将成为赢家？

金融服务行业正经历快速变革。Buy Now, Pay Later (BNPL) 已从一个小众的结账选项转变为主流融资方式，直接挑战了由数十年建立的传统信用卡基础设施。在这个关键时刻，万事达卡和Affirm站在这场颠覆的前沿——各自采取不同策略以捕捉不断变化的短期信贷市场。

两家公司都秉持一个基本愿景：实现灵活信贷的普及，同时改善数字和实体渠道的消费者购物体验。然而，它们的方法截然不同。一方代表已建立的网络优势适应变革；另一方则体现纯粹的颠覆创新。理解它们的不同定位对于权衡稳定性与增长动力的投资者来说至关重要。

Affirm在消费者信贷方面的激进扩展

Affirm坚持透明优先的借贷理念，围绕零滞纳金、无复利和可预测的还款计划构建其BNPL平台——这些特性深受追求确定性、价格敏感的年轻群体喜爱，避免了循环债务的风险。

公司的增长轨迹讲述了一个引人注目的故事。截至2025年9月30日，Affirm已扩展至2410万活跃消费者和41.9万商户，反映出生态系统的快速扩张。其与亚马逊、Shopify、Apple Pay和Williams-Sonoma等主要平台的合作，将Affirm直接嵌入数百万次购物流程。这一整合策略已取得显著成效：2026财年第一季度收入达到$933 百万，同比增长34%，同期GMV（Gross Merchandise Volume）加速42%。

当展望增长预期时，数字更为惊人。Zacks共识预估Affirm 2026财年每股收益将同比激增566.7%，2027财年则预计增长56.4%。这些预测反映市场对其颠覆潜力的信心。

在估值方面，Affirm的市销率为5.11倍，远低于行业龙头，提供了公司规模扩展时的估值提升空间。分析师预计其股价有37.7%的上涨空间，目标价为94.73美元，表明当前估值可能低估了公司的潜力。

值得注意的是：Affirm已连续四个季度超出盈利预期，平均惊喜达129.3%，远超华尔街的平均水平。公司利用AI驱动的承保和实时风险评估，精准批准客户，同时保持盈利能力，尽管总运营费用同比增长4.6%。

万事达卡的网络杠杆与稳定性

市值4894亿美元的万事达卡作为全球支付基础设施的核心层，提供支付服务。公司并不直接与BNPL竞争，而是通过与银行、金融科技公司和商户合作，将分期付款功能嵌入其现有网络，推出Mastercard Installments。

万事达卡的财务表现依然稳健。2025年第三季度净收入同比增长17%，支付网络净收入增长12%。公司连续四个季度实现盈利超预期，平均超出3.1%，Zacks预测2025年销售增长15.8%，每股收益增长12.6%，表现稳健但较为保守。

公司的多元化布局超越BNPL。战略投资于代币化、网络安全、稳定币、数字身份和实时支付基础设施，增强其竞争护城河。不断新签和续签的商户合作关系，持续巩固其全球网络地位和交易增长。

然而，也存在挑战。2025年第三季度调整后运营费用同比激增15%，全年预计增长15.8%。资本负债比率为70.6%，高于行业平均的37.9%。不过，万事达卡依然保持财务稳健：拥有104亿美元现金，无短期债务，具备大规模回购和分红的能力，同时进行战略投资。

在估值方面，万事达卡的市销率为13.46倍，明显高于Affirm，反映其成熟的市场地位和稳定性。分析师预计其股价有21%的上涨空间，目标价为659.38美元。今年迄今的表现为上涨3.5%，而标普500指数上涨17.6%，在近期市场反弹中表现略逊一筹。

增长速度差距

两者的增长轨迹差异明显。过去十二个月，Affirm实现了13%的回报，而万事达卡仅为3.5%，表现差距显著。展望未来，市场普遍看好Affirm的加速增长。虽然万事达卡的销售增长15.8%、每股收益增长12.6%表现尚可，但Affirm预计的26%的收入增长和566.7%的每股收益扩张，展现出截然不同的增长前景。

在过去30天内，两家公司都获得了多次上调估值的预期，显示分析师信心增强，但上调幅度差异巨大。

估值讲述故事

万事达卡的溢价估值(13.46X销售)反映其成熟的市场地位和稳定性。Affirm的折扣估值(5.11X销售)则表明市场尚未充分反映其规模扩展潜力。对Affirm的分析师目标价上涨37.7%，而万事达卡为21%，显示BNPL纯粹玩法的增长空间更大。

运营费用管理仍是关注重点。Affirm的4.6%费用增长伴随34%的收入扩张，表现出较强的扩张纪律性。万事达卡的15%费用增长对比17%的收入增长，显示运营杠杆尚未充分发挥。

结论：颠覆与稳定

两家公司都获得Zacks Rank #3(持有)评级，但投资特性截然不同。万事达卡提供稳定性——强大的现金流、全球网络效应和多元增长引擎。对于优先考虑下行保护和稳健复利的投资者，其股息和回购能力，加上稳健的财务状况，具有真正的价值。

Affirm代表速度与颠覆。其快速的用户采纳、商户整合优势和透明的信贷定位，完美契合不断变化的消费者偏好。虽然其566.7%的每股收益增长预期看似夸张，但实际上公司正以每年42%的GMV增长，同时利用AI和数据科学改善单位经济性。

对于寻求长期显著升值的投资者，Affirm在BNPL转型中的动能，提供了比万事达卡更具吸引力的增长路径。估值折扣、分析师的超预期修正以及盈利超预期的幅度，都表明市场仍在追赶Affirm的增长现实。万事达卡仍是优质品牌，而Affirm则是在支付革命中更快的马，重塑消费者信贷。