西非可可热潮与需求崩溃及贸易不确定性发生冲突

12月ICE纽约可可期货(CCZ25)下跌-33点(-0.62%)，12月ICE伦敦可可#7(CAZ25)下跌-60点(-1.47%)，反映出全球最关键巧克力商品的压力不断增加。

供应乐观主义遇全球需求危机

重塑可可市场的基本面故事集中在西非丰收与全球消费崩溃的碰撞上。象牙海岸，占全球可可供应的大约三分之一，在本营销年度(2023年10月1日至11月16日)期间，已向港口发运516,787吨可可，比同期548,494吨下降了5.7%。然而，尽管略有回落，主要产区农民的报告显示供应前景依然看涨。

西非各地的可可农民报告称作物条件极为有利。树木生长强健，近期干燥天气帮助豆子干燥，而加纳的种植者则表示，有利的气候模式加快了荚果成熟。Major巧克力制造商Mondelez透露，目前象牙海岸的荚果数量已达五年平均的107%，明显高于去年的收成水平。

与此同时，全球可可需求在所有主要消费地区都在急剧收缩。Hershey的领导层透露，万圣节巧克力销售“令人失望”，这是一个令人担忧的信号，因为万圣节几乎占美国糖果行业年度收入的18%，仅次于圣诞节。国际市场的疲软也在持续：亚洲第三季度可可研磨量同比暴跌-17%，至183,413吨，为九年来最低季度水平。欧洲第三季度可可研磨量同比下降-4.8%，至337,353吨，创十年第三季度最低水平。北美巧克力糖果销售在截至9月7日的13周内下降超过-21%。

贸易政策不确定性加剧下行压力

特朗普政府上周五宣布的关税措施带来了新的阻力。拟议的对非美国产商品（包括可可）实行10%的互惠关税减免，为供应链带来意外的成本缓解。然而，来自全球第五大生产国巴西的可可进口仍面临40%的国家安全关税，部分抵消了更广泛的关税优惠。

产量展望：尼日利亚显示产量下降

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，展现出不同的供应情况。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比收缩-11%，至305,000吨，而2024/25年度预计为344,000吨。九月尼日利亚的可可出口保持持平，为14,511吨，表明短期内该地区没有缓解迹象。

库存与长期生产趋势

ICE监测的美国港口可可库存在周五触及7.75个月低点，为1,766,644袋，尽管整体疲软，但提供了有限的价格支撑。

国际可可组织(ICCO)为当前市场动态提供了关键背景。该组织报告2023/24年度全球可可赤字达-494,000吨，为60多年来最严重的赤字，产量下降-13.1%，至4.380百万吨。全球库存与研磨比率压缩至前所未有的46年最低点27.0%。

ICCO对2024/25年度的展望大为改善。该组织预计全球可可将实现142,000吨的盈余，为四年来首次盈余，预计全球产量将增长+7.8%，达到4.84百万吨。

对于商品交易者和巧克力行业参与者而言，可可价格目前面临两股相反的力量：结构性供应充裕和需求疲软推动价格走低，部分被贸易政策不确定性和尼日利亚预计产量收缩所抵消。

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