全球可可市场面临压力，充裕的供应前景压低价格

可可期货今日大幅走低，3月ICE NY可可( [CCH26](下跌78点或1.50%，12月ICE London可可#7( [CAZ25](下跌36点或0.97%。此次下跌延续了推动价格创下1.75年新低的卖压，主要受市场对未来季节全球可可供应充裕预期的影响。

供应乐观主导市场情绪

导致看跌行情的主要催化剂是欧盟预计将其森林砍伐法规(EUDR)的实施推迟一年。上周三，欧盟成员国正式提出了这一推迟建议，有效延长了允许继续进口包括可可在内的农产品的宽限期，这些农产品来自非洲、印度尼西亚和南美洲等地区，森林砍伐压力仍然较高。这一监管弹性消除了之前支撑价格的关键供应限制。

加强供应充裕的说法，西非可可产量指标显示丰收在望。象牙海岸的农民报告树木健康，近期干旱天气有助于豆子干燥。加纳的农业部门也受益于有利的降水模式，加快了荚果的成熟。值得注意的是，巧克力制造商Mondelēz披露，当前西非可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且明显高于去年产量。随着象牙海岸的主要收获刚刚开始，农民对产量和品质的乐观情绪仍然高涨。

需求疲软加剧下行压力

抵消供应端支撑的，是全球可可消费在主要消费地区表现出明显疲软。巧克力制造商Hershey的管理层披露，万圣节期间的销售令人失望，万圣节通常占美国糖果需求的近18%。这一需求疲软在主要市场的研磨数据中有所体现。2024年第三季度亚洲可可研磨量同比收缩17%，至183,413吨，为九年来最小的第三季度加工量。欧洲研磨量同样同比下降4.8%，至337,353吨，创十年新低。北美巧克力糖果销售在截至9月7日的13周内比去年同期下降超过21%。

库存与产量动态

全球可可平衡表显示出相互竞争的力量。ICE监控的美国港口可可库存降至8.25个月低点，至1,723,707袋，提供了有限的价格支撑。象牙海岸港口到港量从10月1日至11月23日累计为618,899吨，比去年同期下降3.7%，考虑到象牙海岸仍是全球最大产国，这一供应限制较为温和。

然而，产量指引显示供应有望增强。国际可可组织(ICCO)预计2024/25年度全球剩余142,000吨，为四年来首次出现盈余，预计全球产量将达到4.84百万吨，同比增长7.8%。作为全球第五大产国的尼日利亚，产量展望则相反，其可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨。

供应充裕预期、需求恶化以及监管环境改善的多重因素结合，短期内可能继续施压价格下行。