伯克希尔哈撒韦59年的股息冻结：格雷格·阿贝尔的领导是否会在2026年带来变化？

3817亿美元的房间大象

伯克希尔哈撒韦依然是华尔街最令人困惑的异常之一。截止第三季度末，账面现金高达3817亿美元，集团处于闲置状态，而股东们纷纷问：这笔资金何时才能为他们创造价值？

答案可能比预期更早到来。随着沃伦·巴菲特准备在2026年将CEO职位交给格雷格·艾伯，伯克希尔那著名的保守派分红政策正面临近六十年来的最大转折点。

一开始合理的战略冻结——然后

近60年来，伯克希尔哈撒韦一直紧紧掌控其盈利。自1967年以来，公司未向股东派发过一股股息——这一决定源于巴菲特及其已故合伙人查理·芒格的投资理念。

他们的逻辑很简单：保留每一美元利润，用于收购目标和建立能带来优越回报的股票仓位。历史证明他们的判断是正确的。自1965年巴菲特接手以来，伯克希尔哈撒韦的回报高达600万个百分点——远远超过同期标普500的46000%涨幅。

这场再投资的机器带来了标志性的收购：保险巨头GEICO、铁路运营商BNSF，以及糖果品牌See’s Candies都归入伯克希尔旗下。投资组合还早早布局了可口可乐和苹果，成为公司股票持仓的皇冠明珠。

投资渠道枯竭

然而，局势发生了巨大变化。在过去的12个季度里，巴菲特团队卖出股票的数量超过了买入——这是一次历史性的逆转。苹果的持仓已被削减。主要的收购机会也已消失。

公司最近最大的一笔交易——97亿美元收购西方石油的化工部门——与历史标准相比相形见绌。之前的重大动作，2022年以116亿美元收购Alleghany公司，在伯克希尔的时间线上已显得遥远。

随着资本投放渠道变得不那么吸引人，伯克希尔哈撒韦选择了囤积。公司持有大约$360 十亿美元的国债——远超美联储的持仓量——年利息收入约为3.8%。在利率高峰期，这是一项精明的策略，但随着利率下降，这一优势迅速削弱。

2026年：变革的交汇点

多重力量可能在明年共同作用，重塑伯克希尔哈撒韦的资本配置框架。

首先，格雷格·艾伯接任CEO，预示着潜在的文化重启。虽然艾伯尊重巴菲特的遗产，但他可能会带来不同的资本回报观。

其次，利率环境持续走低。较低的利率意味着国债的回报减少，持有现金以获取收益的动力减弱。公司从国债持仓中获得的实质性收入将受到压缩。

第三，也是最关键的，伯克希尔哈撒韦的盈利能力依然强劲。第三季度经营利润达135亿美元，同比增长$10 亿美元。净利润升至308亿美元，而之前为263亿美元——这充分证明了其业务的坚实基础。

在当前的盈利水平下，公司每年可以轻松派发超过$20 亿美元的股息——不到经营利润的四分之一。现有的现金储备可以支撑这样的支付近20年，而不会影响伯克希尔利用市场错位的能力。

这为何现在尤为重要

最初避免派发股息的理由已不复存在。巴菲特和芒格在一个投资机会丰富的时代建立了伯克希尔哈撒韦。而如今的现实不同：投资论点已减弱，股东的期望也在变化。

适度的股息不会削弱公司的财务灵活性。相反，它会承认一个新现实：并非所有资本都能像过去那样高效利用，股东应当在管理层寻找下一次变革性收购的同时，获得一定的回报。

问题不再是伯克希尔哈撒韦是否有能力支付股息，而是公司新领导层是否会认识到，2026年正是打破59年传统的最佳时机。