关于Opendoor股票复苏叙事的根本问题

市场机制与商业现实

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) 对交易者来说一直是过山车。2021年在IPO后泡沫的狂热中达到峰值后，股价在今年7月跌至$34 以下，然后又反弹到$1 最近的水平。这种波动模式吸引了看涨的投机者和试图利用波动获利的空头。

然而，近期的反弹掩盖了更深层次的结构性问题，而管理层的最新举措未能解决这些问题。空头公开质疑当前的反弹是否合理，认为对短期盈利的乐观预期是站不住脚的。对此，公司领导层在去年11月推出了三点扭转策略，并向股东分发了认股权证——这些举措旨在施压空头回补空仓，平息怀疑。然而，市场对这些措施反应平淡，表明投资者并不相信这些策略。

为什么历史先例比管理层承诺更重要

这里值得借鉴的是Opendoor的直接竞争对手的过往业绩。Zillow Group $8 NASDAQ: ZG( 和 Redfin )现已成为Rocket Companies的一部分，NYSE: RKT(，运营类似的房地产平台，但它们曾走过这条路——而且大多已放弃。

Zillow和Redfin此前都尝试过自己的购房和转售业务。尽管当时市场条件有利——利率较低，需求更强——这些成熟的玩家都认为该业务无法带来可持续的回报。在亏损巨大后，它们关闭了这些资本密集型部门，得出的结论是基础经济学根本行不通。

Opendoor的管理层现在正加大投入，计划收购并转售更多房产，同时优化利润率和销售速度。讽刺的是：他们正在追求那些资本更充足、经验更丰富的竞争对手早已认定不盈利并放弃的模式。

利率逆风

自那些早期尝试以来，情况只会变得更糟。当前的利率远高于Zillow和Redfin转向非购房业务时的水平。房地产市场的低迷也加剧了这一挑战。这些宏观环境使得本已艰难的单元经济学变得更加严峻——而非更有利。

未来的严峻算计

扭转故事在市场中屡见不鲜。Groupon、GoPro 和 MySpace 在不同阶段都曾有可信的战略计划，但最终崩溃，因为其核心商业模式根本存在缺陷。当基础假设不成立时，执行改进和管理层的热情都难以挽救结果。

Opendoor的股价会跌至零吗？这是无法预知的。破产可能会吸引愿意以极低价格收购品牌资产的买家，但在此之前，可能会有人愿意出价购买。尽管如此，前路似乎黯淡。管理层的抱负与商业模式在当前环境下能实际实现的差距仍然过大，难以令人信服地弥合。对于风险敏感的投资者来说，这个差距足以让他们保持谨慎。