比特币的内存池信号市场已接近枯竭——但这可能是一个聪明的买入良机

没有人在谈论的链上指标

比特币的内存池——本质上是待确认交易的排队区域，在区块链确认之前，未完成的转账会在这里排队——目前发出一个大多数投资者忽视的关键信号。这个指标历来被视为网络活动和基础层需求压力的可靠晴雨表。

截至2024年末和2025年初，内存池已大幅收缩。未确认交易数量从2024年12月的约287,000笔骤降至2025年2月的约3,000笔，达到一年内的最低点。即使比特币价格冲向新的历史高点，内存池仍然出奇地稀疏——到2025年中期，待处理交易保持在10,000到15,000之间。这种价格上涨与交易排队深度之间的巨大背离，令人费解。

历史上，牛市阶段通常伴随着内存池拥堵和交易费升高，显示出对有限区块空间的激烈竞争。当前的动态则显示出不同的趋势：尽管价格上涨，但链上需求减弱。中位交易费已压缩，区块经常未满，伴随比特币上涨的典型拥堵模式已不复存在。

空队列为何重要——以及它可能不重要

看空的解读很直接： 一个休眠的内存池意味着比特币基础层的交易需求减弱。结合价格波动和宏观不确定性，这可能暗示散户和机构的热情开始减退。如果链上活动依然低迷，而地缘政治或经济逆风持续存在，当前的市场修正可能会比共识预期持续更长时间。

然而，整体情况更为复杂。 比特币的持有和交易方式发生了重大结构性变化。比特币ETF目前托管约130万枚比特币，占总供应的6.2%左右。这种托管迁移意味着买卖活动越来越多地发生在链下，比如退休账户、券商平台和基金结构中。结果是：基础层的内存池活动自然变得低迷，并非需求消失，而是通过其他渠道进行处理。

此外，历史经验表明，极低的内存池利用率阶段往往预示着前周期的复苏。当前的“链上无聊”可能实际上意味着抛售已基本完成，即使价格图表尚未反映出反转。

逆向的持仓理由

如果比特币继续作为一种稀缺的、抗审查的价值存储工具，并且机构采用不断扩大，那么在链上活动低迷和价格疲软的时期，反而是逢低布局的绝佳机会。这个机会窗口不会无限期存在——下一轮牛市几乎肯定会重新引发内存池拥堵，交易竞争也会随之回归。

当前比特币价格为88,840美元，反映出市场的迷茫。对于具有多年度投资视角和中等风险承受能力的投资者来说，这种网络信号与价格之间的背离，正是历史上积累获利的绝佳环境。

关键问题不在于是否能完美把握市场时机，而在于是否能接受在大趋势尚未完全明朗时，暂时处于亏损状态。如果答案是肯定的，那么内存池的空缺实际上是在传递机会，而非灾难。