美元徘徊不前，欧元和日元则面临各自的阻力

美元指数在周四实现了0.05%的温和上涨，但过程并不平顺。起初的疲软转变为悄然复苏，货币逐渐站稳脚跟，EUR/USD则继续下行。这些变动反映出市场在矛盾信号之间摇摆：数据显示美联储可能会暂停降息，但对未来政策收紧的担忧依然持续。

美元的混合信号

交易早期，美国经济数据在通胀方面令人失望，美元一度跌跌不休。11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比仅上涨2.6%，为4.5年来最慢的增速。费城联储12月商业景气指数也令人失望，从预期的+2.3骤降至-10.2。

然而，周四出现了一线亮色：每周失业救济申请减少13,000至224,000，接近预期的225,000。这帮助美元在早期下跌后稳定下来。

但逆风依然存在。美联储大规模的流动性注入——每月购买数十亿美元的国债——持续压制美元需求。对美元多头来说更令人担忧的是：市场猜测特朗普总统将在2026年初任命一位鸽派的联储主席，凯文·哈塞尔特被认为是市场预期的候选人。这一发展可能会进一步施压美元，目前市场仅以27%的概率预期在1月27-28日的FOMC会议上降息。

欧元尽管欧洲央行保持稳健但仍下跌

尽管欧洲央行如预期保持利率不变，欧元在周四下跌了0.14%。欧洲央行甚至将2025年欧元区GDP增长预期从1.2%上调至1.4%，欧洲央行行长拉加德语气鹰派，称欧元区经济“具有韧性”。

但这些都未能支撑欧元。相反，两个逆风压倒了市场情绪：彭博社报道，欧洲央行官员预计利率降幅将基本完成；德国宣布计划将联邦债券发行规模增加近20%，达到创纪录的5120亿欧元$40 (billion$601 ，以支持扩大政府支出。欧元区的财政担忧仍然沉重。

欧洲央行维持存款便利利率在2.00%，并将2025年除食品和能源外的通胀预期维持在2.4%。市场预期在2月5日的政策会议上降息25个基点的概率仅为1%。

日元因加息预期而走强

周四，日元兑美元下跌了0.08%，但这掩盖了其潜在的坚挺。日元在多个方面表现强劲：美元走软、美国国债收益率下降，以及——最重要的——市场预期日本银行将在周五的政策决定中加息25个基点。市场对这一加息的概率定价为96%。

然而，日本的财政担忧提供了一些抵消。报道称，东京正考虑2026财年的预算，可能超过120万亿日元)(billion)，如果投资者担心未来预算压力带来的货币贬值，可能会对日元产生压力。

贵金属在多空之间摇摆

黄金在周四收盘下跌，跌了9.40点(-0.21%$775 ，白银则更为剧烈，下跌1.682点)-2.51%(。原因是股市普遍上涨，削弱了避险需求。

鹰派的央行评论也对贵金属形成压力。除了拉加德关于韧性的评论外，英格兰银行行长贝利表示未来降息的门槛已升高，而日本银行周五的加息预期也对贵金属产生了更广泛的压力。

但贵金属仍有支撑。英格兰银行周四的25个基点降息提振了黄金和白银作为价值储存的需求。美国通胀数据低于预期，仍偏鸽派，有利于贵金属。此外，乌克兰、中东、委内瑞拉的地缘政治风险，以及对特朗普时期关税的不确定性，继续支撑避险需求。

央行需求仍是关键。中国人民银行在11月将黄金储备增加了3万盎司，至7410万盎司，连续第13个月增持。世界黄金协会报告，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。

白银方面，受中国库存紧张的支撑。上海期货交易所仓库白银库存在11月21日骤降至519,000公斤，为10年来最低水平。

尽管10月中旬ETF多头仓位达到3年高点，但近期出现清算压力，白银ETF持仓本周已反弹至接近3.5年高点，显示机构投资者的兴趣仍然存在，即使在波动中。